玻璃企業庫存總體維持低位 關注下游補庫存

　　玻璃行業落后產能有限,大部分企業環保設備齊全,預計近期環保督查主要目的集中在對行業產能情況的調查摸底,短期對行業產能的影響較為有限,但不排除后續國務院收到調查報告后出臺相關去產能政策的可能。

　　玻璃行業產能擴張與收縮較為市場化,具備復產能力企業基本已于2016年復產。2017年冷修復產產能或與冷修產能對沖,僵尸產能復產概率較小,若僅考慮在建產能中2017年有投產意向的產能,預計產能增量約4%。

　　需求：地產調控下需求增速或有所回落。玻璃按下游需求分布來看,主要分為房地產、汽車、出口,占比分別約80%、15%、5%。短期微觀需求數據尚未明朗,但根據我們宏觀團隊對地產開發投資的判斷,預計2017年地產投資增速(玻璃需求先導指標)將較2016年有所降低,預計2017年玻璃來自地產端的需求增長壓力較大。

　　庫存：企業及社會庫存均偏低,短期有補庫需求。企業庫存：生產企業庫存處于較低水平；社會庫存：節前生產企業淡季讓利幅度不大,預計春節前后社會庫存(中間商、深加工商)處于低位。在企業庫存、社會庫存均較低的情況下,短期玻璃價格表現有望繼續堅挺。

　　盈利：預計2017年上半年行業盈利有望繼續同比提升。2017年初至今,我們跟蹤玻璃行業盈利水平較2016年同期仍同比提升。由于目前玻璃企業庫存不高,而純堿企業庫存水平較高,短期玻璃與純堿價格差縮小的概率不大。