四季度豆油有望迎來上漲

　　目前豆油開始出現庫存下滑跡象,在2017年度整體食用油略微偏緊以及豆油的自身結余量繼續減少的供需格局下,尤其美國生物柴油的政策將利多美國豆油價格,CFTC基金早已體現出對豆油投資的青睞,內外豆油期價的高度相關性將對國內豆油期價起到助力,從走勢規律來看,進入去庫存周期后,豆油期價在四季度后迎來上漲的概率較高。

　　對比今年豆油庫存來看,因年初大豆壓榨利潤較高,遠期豆粕基差合同較好,油廠開機率提高,但美豆價格持續走弱以及國內豆粕價格偏弱,使國內下游點價及提貨速度放慢,造成國內豆粕及豆油庫存比較往年大幅提高。但目前豆油庫存出現下滑跡象。截至9月14日,國內豆油商業庫存總量135.5萬噸,較上周同期的136.5萬噸降1萬噸,降幅為0.73%,較上個月同期的143.52萬噸降幅為5.59%,但較去年同期的117.8萬噸增15.03%。預計后期豆油庫存將繼續減少,加上環保檢查令飼料需求受限、四季度是飼料淡季,預計后期市場挺油意愿仍較強。

　　從月度漲跌規律來看,第四季度出現上漲的概率較大且漲幅尚可,基本符合豆油需求周期旺季的價格走勢特點。從價格走勢來看,豆油期價自2012年的10000元/噸附近跌至2015年5300元/噸的歷史低位,隨后反彈至2016年年末的7200元/噸后再度回調,目前價格處于6300元/噸一線,尚處在反彈不到一半的位置,基本處于歷史較低水平,因此豆油的偏多操作具備一定安全邊際。

　　近期,美國以印尼等國對生物柴油出口企業施行出口退稅為由,初步提議對進口自印尼和阿根廷生物柴油分別征收41.06%—68.28%、50.29%—64.17%的反補貼關稅,遠遠高于之前市場預期的30%—50%的稅率水平。

　　阿根廷占到美國生物柴油進口總量的三分之二。美國政府數據顯示,2016年美國的生物柴油進口量為9.16億加侖,約合35億升。美國生物柴油消費總量約為20億加侖。按照該進口關稅計算,阿根廷生柴出口至美國沒有利潤。這將導致美國生物柴油進口量下降,從而提升美國自身的生物柴油產量。

　　美國豆油的27%用于制造生物柴油,USDA供需報告9月美國農業部預計2017/2018年度生物燃料行業的豆油用量為70億磅,比上月預測值高出5.5億磅。加上如果美國從10月開始落實反補貼關稅的話,將推動美豆油的需求量的持續增長,尤其在美豆出口持續增長的情況下,將對美豆油價格形成較長期推動作用,由于CBOT豆油與DCE豆油相關系數高達0.956,由此推斷,美豆油的恢復走好也將提振國內豆油市場。