旺季不旺 油脂持續低迷

　　11月底,由于市場預期的備貨提振遲遲未能大規模啟動,油脂類在傳統消費旺季接連創出新低,后期如果國際市場提振不到位,國內難以形成聯動的渠道庫存變化,油脂低位整理格局仍將延續。

　　供應充足格局暫未改變

　　美豆豐產基本確定,而南美雖然在種植期出現了一些問題,但是供應充足,全球庫存進一步增長的預期暫時沒有改變。前期熱炒的美國生物柴油對進口生柴實施雙反的措施,只是結構上利于美豆油自身庫存的下降,生物柴油真正要對植物油市場形成更好的提振,摻混比例的提高和原油價格上漲才是更為直接的方式。目前來看,原油價格上行空間預期并沒有令生物柴油利潤大幅提高,因此對油脂的提振空間也受到了限制。

　　而棕櫚油供應端今年也出現了不同的變化。大部分情況下,馬來西亞棕櫚油產量通常會在11月至次年3月開始進入顯著的季節性減產周期。但是有調查顯示,在10月產量跳增超預期的基礎上,11月產量可能小幅增加,或僅有小幅下滑。而同期出口調查顯示,11月出口環比上月下滑超8%,如果照此趨勢估算,11月馬來西亞棕油庫存可能出現較大的積累,甚至可能近250萬噸,供應節奏的變化壓力增加。與此同時,印度為了保護國內油脂產業,提高農民生產積極性,進一步提高植物油進口關稅,這是繼8月以來第二次提高植物油進口關稅,對油脂市場整體利空。

　　不利因素不斷積累

　　此次毛棕櫚油進口關稅達到30%,精煉棕櫚油進口關稅從25%提高到40%,而毛豆油進口關稅從17.5%提高到30%,精煉豆油進口關稅從20%提高到35%。印度政府還將大豆進口關稅從30%提高到45%。毛葵花油進口關稅從12.5%提高到25%,精煉葵花油進口關稅從20%提高到35%。不過,由于印度對進口植物油依存度高達70%,即便進口關稅提高幅度如此之大,仍需要大量進口,初步預期可能影響40萬噸的植物油進口量,而且預期印度進口絕對數量較上一年度還會繼續提高,因此這個沖擊的絕對性情緒因素大于實際影響。不過,在當前北半球對棕櫚油需求轉淡的時點出現此利空,且征收關稅最高,對棕櫚油形成了相對較強的打擊。

　　從國內植物油市場來看,壓力因素表現也來自較多方面。今年市場購銷不溫不火,還是基本維持按需采購的格局,偶爾的低價引發的采購放量未有太好的持續性。但是巨量的大豆到港,加上較好的壓榨利潤,豆油供應充足,庫存季節性下降遲遲未現,保持在160萬噸高位附近。而棕櫚油在國內外庫存重建的過程中,隨著到港量增加,目前內外盤倒掛有所所善,后期進口意愿仍會繼續釋放。而且在近期馬來西亞棕櫚油顯著弱勢,國內需求轉淡之下,油脂將呈現階段性偏弱走勢。而菜籽油在持續的去庫存后相對偏強,雖然還有100多萬噸臨時儲備,但因為少量進入市場拍賣,實際并無影響。但是油脂整體的供需大環境對菜油將形成拖累。