螺紋鋼期貨難現趨勢性下跌行情！

　　11月中旬后,“2+26”城市進入正式限產期,高爐產能利用率明顯走低,螺紋鋼去庫異常迅暢,現貨價格兩旬強勢拉漲1000元/噸。時間點進入12月下旬,隨著冬季淡季效應的顯現,現貨價格呈現高位回調態勢。后市來看,限產持續及低庫存情形下,現貨回調幅度將受限,期貨高貼水,滬鋼難現趨勢性下跌。
　　現貨高位回調,期現暫背離。進入12月中下旬后,隨著天氣的逐步轉冷以及趕工潮的趨緩,終端全面進入季節性淡季,滬終端線螺采購環比處于持續下調中。對于當前接近5000元/噸的現貨價格,終端接受程度普遍較差,也使得中間環節貿易補庫意愿降低,現貨呈現高位回調態勢。期貨端,遠月合約貼水充分反映了2018年的宏觀看空預期,當前達到歷史極值,期現出現背離,近兩周現貨回調較為明顯,期貨相對抗跌。

　　庫存出現拐頭,但仍處于低位。最新一期螺紋鋼庫存出現了止跌拐頭的跡象,廠庫和社會庫存環比均有小幅增加。但就整體水平來看,庫存總量仍處于歷年以來的同期低位,整體庫存壓力并不大。展望后市,考慮到嚴限產政策仍在,預計后期庫存還將延續同比低位,進而對價格形成支撐。

　　鋼價期貨盤面高貼水,向上回歸仍可期。高貼水往往為期貨盤面做多帶來一定安全邊際�？偨Y期貨貼水的歷史規律,以上海地區螺紋鋼現貨為標的來看,2017年以前螺紋鋼活躍合約的期現價差主要分布在-400—200元/噸的區間。2017年后,隨著螺紋鋼絕對價位的走高以及宏觀預期的干擾,期現價差波動明顯加劇,年初3月-4月,主力合約期現價差一度達到-800元/噸區間,當前盤面超1000元/噸的貼水更是創下了歷史極值。

　　由于當前采暖季供給端限產,供應偏緊結構明顯,期現價差存在修復的基礎。當前終端接受高價資源意愿較低影響下,現貨價格從高位回調。不過,在限產持續情形下,鋼價回調幅度亦受限�？梢灶A測的是,后期一旦現貨企穩,期貨向上修復行情仍可期。

　　綜合來看,螺紋鋼現貨價格處于拉漲后的高位回調階段,當前供給端限產及低庫存因素仍將對現貨價格形成支撐。期貨端螺紋鋼1805合約貼水幅度達到歷史極值,市場悲觀預期充分反映在遠月貼水結構中,期貨難現趨勢性下跌。