補庫周期啟動 螺紋鋼有望迎來漲勢

　　自去年12月以來,受年底資金面偏緊、下游需求走弱以及供給端壓縮空間有限等多重因素影響,國內鋼材市場走出一波明顯的下跌行情。而原料端價格走勢明顯偏強,目前1805合約,螺礦比價回落至6.8,較年內高點下降17%。

　　冬儲時間或提前

　　每年年底,受銀行季末加年末考核雙重因素影響,整個市場資金面均呈現緊張狀態,這也是去年12月鋼材價格整體下挫的原因之一。進入一季度后,這一狀況將有所緩解。一方面,從季節性數據來看,不論是新增信貸還是社會融資總量,一般一季度均為全年高點。另一方面,進入1月后,1年期國債收益率出現了較為明顯的下跌,且與10年期收益率差值擴大,表明市場預期中短期資金緊張局面有所緩解。

　　自去年12月下旬以來,螺紋鋼社會庫存和鋼廠庫存持續回升,不過這主要是需求走弱下的被動增庫存,貿易商并未開始入場冬儲�？紤]到投資者對今年鋼市預期仍較為樂觀,冬儲行情的出現將是大概率事件。后期需要關注價格跌至什么水平時,貿易商才愿意進行冬儲以及冬儲可能開始的時間。根據卓創資訊年初的調研,華北地區貿易商進行冬儲的心理價位普遍在3500—3700元/噸,華東地區貿易商的心理價位在3600—3800元/噸,也就是說,現貨價格短期內仍有100—200元/噸的下跌空間。對于冬儲啟動的時間,考慮到今年春節較為滯后,冬儲啟動時間可能在1月下旬到2月初。不過,若短期內價格跌至貿易商心理價位,冬儲時間也有可能提前。

　　另外,從庫存絕對量來看,盡管近幾周庫存有所增加,但無論是鋼廠庫存還是社會庫存均處于同期低位。而且若社會庫存增加至2017年2月高點,庫存增幅需要翻倍,在目前環保限產的大背景下,出現這一情況的可能性并不大。同時,采暖季限產需要到3月中旬才能結束,而鋼材需求預計春節后將會陸續啟動。庫存絕對量處于低位,疊加供需階段性錯配,可能會進一步推升春節前后的鋼材價格。

　　成本端存在支撐

　　盡管中長期來看鐵礦石供大于求的矛盾依然較為明顯,但一季度鐵礦石價格走勢存在一定的特殊性。一方面,從澳洲、巴西發貨數據來看,一季度一般為全年低點。根據最新數據,1月第1周,澳洲、巴西礦石發貨量環比減少444.7萬噸。由于澳洲鐵礦石發運港口近期將迎來颶風,因此后期發貨量將繼續回落。另一方面,目前鋼廠進口礦庫存天數處于22天的相對低位,而高爐開工率在12月中旬達到61.88%的歷史低位后出現了連續三周的反彈,表明市場對鐵礦石需求回升,以及采暖季限產結束之后,鋼廠復產和補庫存存在預期。

　　另外,我們看到,近期華東地區廢鋼價格已經達到2220元/噸,而我們計算的鐵水成本目前在2100元/噸附近,也就是說,廢鋼價格相比鐵水已經不具有經濟性,若后期這一現象持續,將會形成鐵水對廢鋼的反替代,這將進一步支撐鐵礦石價格。因此,從一季度來看,鐵礦石難以出現趨勢性向下行情,振蕩上行將成為鐵礦石價格運行的主基調,而螺礦比價大概率以螺紋鋼上漲方式修復。

　　綜合以上分析,在冬儲需求疊加供需短期錯配,以及成本支撐等因素影響下,后期螺紋鋼繼續下跌的可能性不大,且春節前后有望走出一波反彈行情,建議以逢低做多為主。