滬鋼沖高遇阻重回跌勢

　　經歷階段大跌后,上周螺紋鋼主力1805合約圍繞3700元/噸一線振蕩盤整,截至上周五收于3731元/噸,較前一周上漲22元/噸。雖然唐山、邯鄲等地限產加碼,但市場對限產的炒作熱情較低。而且從采暖季限產階段的實際產量來看,“限鐵不限鋼”的現象比較明顯,實際粗鋼產量降幅低于市場預期。另外,3月已過去大半,終端需求釋放力度始終不及預期,社會庫存上周才開始出現下降,但降幅并不明顯,鋼廠廠內庫存仍在持續積累,短期供需關系向弱平衡轉變。我們認為,雖然上周螺紋鋼出現止跌跡象,但反彈力度偏小,后市仍有下行壓力。

　　限產炒作逐漸降溫

　　上月末本月初,北方主要產鋼城市唐山和邯鄲限產加碼,其中唐山市出臺非采暖季限產方案,時間為3月到11月,限產比例在10%—15%,而邯鄲將原定于3月15日解除的采暖季限產延長至3月底,并且限產力度繼續提升。但市場對唐山和邯鄲的限產加碼反應較為平淡,并沒有表現出積極的炒作熱情。

　　一方面,從2016年開始,全國各地環保限產新聞不斷,市場已經出現多輪的限產炒作,對后面出臺的類似限產政策炒作熱情降低。另一方面,也是更重要的一點,從采暖季限產階段的產量數據來看,實際粗鋼產量降幅大幅低于市場預期。主要原因在于,鋼廠高爐生產受限,鐵水產量明顯下降,但鋼廠紛紛采用提高轉爐廢鋼比的方式提高鋼產量。我們看到,在2017年11月到2018年2月,鐵水與粗鋼產量出現明顯分化,鐵水產量同比明顯偏低,而粗鋼產量同比則明顯偏高,出現了“限鐵不限鋼”的現象。

　　庫存消化不暢

　　進入3月后,終端需求釋放始終不及預期,庫存下降時間晚于往年,并且下降速度明顯偏慢。根據Mysteel的數據,截至上周,全品種社會庫存出現環比回落。截至上周五,全品種社會庫存為1949.92萬噸,環比下降17.16萬噸。鋼廠廠內全品種庫存繼續上升,且累庫速度有所加快。截至上周五,鋼廠全品種廠內庫存為693.45萬噸,環比上升12.98萬噸。如果將社會庫存與鋼廠廠內庫存合并計算,總庫存環比僅出現4.18萬噸的下降,明顯低于往年同期水平。庫存消化不暢也反映了需求的釋放力度遠不及市場預期,短期供需關系已經開始向弱平衡轉變。

　　綜上所述,雖然唐山、邯鄲等地限產加碼,但市場對限產的炒作熱情較低,而且從采暖季限產階段的實際產量來看,實際粗鋼產量降幅低于市場預期。另外,3月已過去大半,終端需求釋放力度始終不及預期,社會庫存上周才開始下降,但降幅并不明顯,鋼廠廠內庫存仍在持續積累。我們認為,短期內供需關系將向弱平衡轉變,滬鋼仍有下行壓力。