豬價企穩反彈投資良機恐未至

　　生豬價格在2017年進入下行通道,2018年跌幅則更加明顯。據農業農村部信息中心監測,16省(直轄市)瘦肉型白條豬肉出廠價從年初的20元/公斤以上下跌到14元/公斤左右,跌幅超過30%。

　　在生豬價格下行的過程中,部分養殖企業開始逆周期布局多元化市場,以此對沖豬價下行風險。行業分析師認為,上述行為將進一步強化養殖行業的馬太效應,龍頭企業估值有望提升。不過由于豬價短期內仍然不具備反彈能力,目前并不是投資養豬概念股的最佳時間。

　　養一頭豬虧損超過270元

　　國內豬價跌入低谷,根據發改委價格監測中心公布的最新數據,截至5月第二周,國內生豬價格為10.4元/公斤,環比下跌1.23。同期飼料價格為2.53元每公斤,豬料比價為4.11,位于盈虧線之下。

　　發改委價格監測中心表示,按目前價格及成本推算,未來生豬養殖頭均虧損為272.73元。大規格肥豬貨源相對充足,市場消化緩慢,養殖單位雖有意上調豬價,但終端市場難以接受,預計近期豬價或呈現小幅盤整走勢,養殖單位虧損局面仍難扭轉。

　　招商證券分析師朱衛華表示,受益2016年和2017年行業大周期處于高位以及環保導致大型豬場拆遷,種豬市場也迎來了兩年多的高景氣行情,二元母豬供不應求,價格不斷創新高,最終在2016年6月達到43元/公斤,凈利率接近60%,伴隨著價格不斷攀升,種豬場產能也在逐漸擴大。供給持續增加之后,導致供需失衡,豬價開始下行。

　　養豬的虧損直接反映在了上市公司的報表。雛鷹農牧4月份銷售簡報顯示,當月公司生豬19.47萬頭,實現銷售收入2.38億元。其中,商品肉豬銷售量為16.20萬頭,普通豬銷售均價為10.14元/公斤,環比3月下降0.88%,銷售收入為2.19億元。溫氏股份4月銷售商品肉豬194.37萬頭,收入23.25億元,銷售均價為10.01元/公斤,環比變動分別為-1.19%、-11.70%、-8.75%,同比變動分別為25.61%、-19.19%、-34.53%。

　　“養殖是明顯的周期企業,價格對于企業的利潤有最直接的影響,如果豬價不反彈,養殖企業的利潤將會持續受到壓制。”上海一家私募的投資總監告訴中國證券報記者。

　　牧原股份在2018年一季報中表示,公司預測今年上半年,歸母凈利潤將同比下滑66.67%-91.67%,僅為1億-4億元。牧原股份表示,業績下滑主要原因仍是生豬市場價格的大幅下跌,并表示生豬市場價格變動的風險是整個生豬行業面臨的系統性風險,對任何一家生豬生產者來講都是客觀存在的、不可控制的外部風險。

　　養殖企業積極開展多元化自救

　　豬價持續下行的過程中,養殖企業開始積極尋找方式對沖風險,逆周期行業并購、積極拓展全產業鏈成為重要的選擇。

　　2月27日,龍大肉食因為籌劃重大資產重組停牌,其收購標的為自然人陳福祥所持有的廈門銀祥集團51%股權。而在此之前,龍大肉食已經與銀祥集團達成了戰略合作。4月27日,龍大肉食再次公告,公司與自然人高則富簽訂了《股權收購框架協議》,公司擬以4800萬元收購其持有的臨沂順發60%的股權。5月13日晚間,龍大肉食再次宣布收購濰坊振祥食品有限公司70%股權,不足3月的時間內,公司已經發起三次并購。

　　從并購標的上看,龍濰坊振祥和臨沂順發的主營業務都是生豬屠宰、加工、銷售,龍大肉食對其的收購屬于在同行內的橫向吞并擴張。而廈門銀祥是華南區域一家集畜禽水產飼料加工、屠宰加工、肉制品加工、豆制品加工、油脂加工、物流配送、直營連鎖、檢測、研發為一體的緊密圍繞“食品安全”而展開的產業鏈型集團企業。

　　“很明顯,龍大肉食的目標是擴展公司產業鏈,增強抵御豬價周期波動風險的能力。”前述私募投資總監分析。

　　“養一頭豬虧200多塊錢,但是殺一頭豬還可以賺100多塊錢,如果通過行業整合的話,確實可以對沖企業經營風險�！彼沿i網首席分析師馮永輝接受中國證券報記者采訪時表示,“養殖和屠宰等上下游企業一體化在歐美是比較主流的模式。但是國內行業上下游是斷開的,彼此之間往往形成利益沖突。如果形成利益共同體的話,就不會出現惡意的價格競爭,在行業周期波動中也能更好對沖風險�！�

　　不過馮永輝表示,目前國內養殖企業擁有的屠宰規模普遍較小,目前行業上下游的產能尚無法完全匹配,如果上下游產能完全匹配,抗風險的作用將得以有效發揮。

　　除了擴展下游企業,一些上市公司也開展了多元化嘗試,比如羅牛山近期公告將涉足賽馬產業,而雛鷹農牧則在年報中表示,公司戰略定位為“生豬養殖、糧食貿易和互聯網”三大板塊,基于生豬養殖產業衍生的需要,積極布局產業基金,推動多產業聯動發展。

　　行業分析師認為,上述行為將進一步加強養殖行業的馬太效應,龍頭企業投資價值有望提升�！柏i周期本質是利潤率周期,通過價格的峰谷交替淘汰產業落后產能,完成強者對弱者的優勝劣汰,實現行業自我升級。在這個過程中,擁有豐富融資渠道,顯著成本優勢,深諳周期之道的龍頭將穿越一輪又一輪周期并持續成長�！闭猩套C券研究報告指出。

　　“豬價已經是8年最低,我們判斷行業進入了歷史級別的底部,行業整合已經在路上,所以對一些龍頭企業進行了超前的配置。這個配置是長期的,一兩年可能利潤不顯,但是效果一旦顯現就會很驚人�！鼻笆鏊侥纪顿Y總監表示。

　　投資時點尚未來臨

　　雖然行業已經進入歷史級別的底部,但是一些觀點認為,養豬概念股的投資仍然沒有到最好的時候。最直接的理由就是豬價短期仍然難以看到大規模反彈的機會。

　　5月以來,部分地區豬價小幅度反彈。據農業農村部“全國農產品批發市場價格信息系統”監測,5月11日-17日,豬肉市場批發價從15.85元/公斤漲到了15.91元/公斤,環比微漲0.4%。

　　“這只是供需博弈中供給方短期小小的勝利,”生意社分析師李文旭表示,“豬價從年初到5月上旬整體跌幅超過33%,今天豬價整體較年內低點上漲0.90%。目前養殖戶仍然存在壓欄的情況,一旦豬價持續上漲,養殖戶就有可能拋售。綜合養殖戶手中大豬存欄情況還有終端夏季肉類相對低迷這些因素一起來看,整體上漲空間應該不會太大�！�

　　一位券商買方分析師表達了類似的觀點�！氨据嗀i周期的核心在于需求的持續下降,國人的消費觀念改變之后,豬肉需求持續減少。如果不經歷一個更長的周期將產能徹底出清,豬肉價格很難持續反彈�！�