油脂下半年有望震蕩后走強

　　目前來看,內外油脂市場供應過剩將在中長期壓制價格,但隨著四季度油脂進入消費旺季,屆時價格有望企穩回升,密切關注原油價格波動。

　　下半年棕櫚油供需將由松趨緊。目前棕櫚油產量尚未達到高峰,偏空邏輯仍在。不過,后期隨著10-11月東南亞進入雨季,棕櫚油將進入一年一度的減產周期,屆時寬松程度才將逐漸收斂。關于棕櫚油復產時間節奏,3月馬來西亞雨季結束,棕櫚油開始復產,5-6月因值齋月假期增多放緩油棕果收割等因素產量回落,齋月結束后,馬來西亞棕櫚油產量7-8月重新恢復,預計環比將上升但同比下降,因老樹翻種率上升,而10月馬來西亞將進入雨季,預計馬來西亞棕油達到峰值后進入減產周期,且降速較出口相對快些,故將對價格長期形成提振。因此,市場供應壓力三季度趨于上升但增幅有限,四季度回落,料棕櫚油價格呈先震蕩后升態勢。

　　盡管棕櫚油需求回暖,但產量過剩導致棕櫚油期末庫存積累迅速。USDA最新數據顯示,2017/2018年度全球棕櫚油期末庫存增加15%至1078萬噸新高,庫存消費比為17%,處于歷史高位,將壓制三季度棕櫚油價格,四季度隨著馬來西亞進入雨季,棕櫚油產量減少,庫存呈下滑態勢。

　　2018年上半年,國內油脂庫存處于歷史高位,同比2017年呈現增長之勢,整體供應明顯高于2017年同期,其中豆油、棕油增幅明顯,菜油庫存處于低位。

　　對于未來供應,預計三季度油脂供應將呈上升,而四季度壓力或逐漸下降,主要原因包括兩方面：其一,6-9月大豆到港量龐大,預計高于去年同期,伴隨著壓榨廠高開工,三季度油廠庫存進入上升周期,四季度有望呈季節性下降趨勢；其二,進口菜籽壓榨利潤豐厚,下半年菜籽進口量預計增加,菜籽供應有保障,三季度菜油庫存隨之增加。

　　需求端,三季度仍是食用油消費淡季,對價格不構成支撐,四季度隨節假日增多,油脂進入傳統消費旺季,對價格形成提振。

　　綜上,在三季度,在馬棕產量攀升至峰值、出口疲弱、國內油脂庫存繼續增加的影響下,油脂市場供過于求基本面難以改變,但不宜過分看空,因棕油產量增幅有限,預計油脂價格呈區間震蕩運行。而進入四季度,在油脂進入消費旺季、外圍棕櫚油減產、國內油脂庫存壓力緩解影響相互疊加下,預計價格在三季度基礎上企穩回升或形成一波趨勢性行情,密切關注棕櫚油減產幅度、原油價格及生柴增產能否落地。