油價下跌緩解通脹壓力

　　低油價有助于降低企業成本、增加企業效益,對于目前信用利差維持高位的情況下,企業盈利前景改善或在一定程度上利好信用

　　近期,國際油價連跌7周,布倫特原油期貨價格由今年10月3日高點86.29美元/桶下滑至11月30日的59.09美元/桶,跌幅超過3成,該價格也創出13個月新低。

　　原油價格跌跌不休,主要受三方面因素推動。一是原油供給過剩預期持續發酵。今年三季度以來,在美國頁巖油產量上升、主要產油國無意減產等因素影響下,市場對原油價格供給過剩預期持續發酵。二是美元走強。美國經濟相對其他經濟體增長強勁,非美貨幣持續走弱,美元上升對原油價格構成抑制。三是交易情緒影響。8月中旬市場普遍預期布倫特原油存在突破100美元/桶的可能,但時隔兩個月不到,原油價格就急轉直下,情緒因素在其中起到關鍵作用。

　　國際原油在短期價格水平再度大幅下挫的概率偏低,但并不意味著原油價格就此展開反彈行情,未來3—6個月布倫特原油價格或在每桶50美元至75美元附近波動。在低油價情況下,有哪些投資機會涌現？

　　從中微觀層面看,低油價對國內行業企業影響存在兩面性,對于能源供給方面,例如,能源勘探、開發、貿易為主要盈利模式的企業,低油價將壓縮這些行業企業的利潤空間；但對于那些將原油作為投入的行業企業而言,低油價將降低其運營成本、增強盈利能力與競爭力,例如：航空與物流交通運輸業,汽車行業,中下游化工,農業行業等。

　　比如,對交通運輸業來說,燃油支出約占航空公司成本的三成左右,低油價將直接提振航空公司的盈利表現。對物流業來說,由于物流業競爭加劇,能源成本支出對物流企業盈利也構成影響。對化工行業來說,那些將原油作為中間產品投入的行業,如原油中下游化工產品,烯、苯等基本化工原料,合成化纖、合成橡膠等有機化工原料,還有農用化肥等,低油價有助于降低這些行業的成本。但是,企業受益程度與企業在產業鏈中的議價能力有關,其中擁有核心技術和規模效益的企業受益相對大。

　　對于消費來說,理論上低油價有助于降低家庭能源消費支出,抑制通脹,增強家庭消費支出能力；同時,從商品互補性看,低油價有助于降低能源消費成本,刺激汽車等耐用消費品的需求。但低油價對新能源行業發展構成沖擊,由于新能源的技術與普及仍有待提高,原油價格長時間維持低位或擠壓新能源需求。

　　低油價對債市影響主要體現在兩個方面：一是降低通脹壓力。低油價將降低物價上行壓力,市場對于央行收緊政策預期降溫。二是縮窄信用利差。我國是以工業制造業為主的經濟體,民營企業在制造業中的比重大,低油價有助于降低企業成本、增加企業效益,對于目前信用利差維持高位的情況下,企業盈利前景改善或在一定程度上利好其信用。

　　此外,低油價有助于降低歐美通脹壓力,歐美主要央行的政策收緊步伐或將有所放緩,其對新興市場的外溢性減弱。低油價還將帶來能源支出減少,保持外匯儲備穩定,也有助于人民幣匯率穩定。