千萬噸高庫存壓制 棉價后期仍下行

　　今朝我國棉花的庫存高達995.5萬噸，足以滿意下一年度的棉耗費費需要，高庫存的壓抑將延續限制我國棉價運轉的上行空間。

　　自2010年起頭表里棉價差就延續高位，直到2014年4月1日海內儲蓄棉競拍底價從18000元/噸下調到17250元/噸，表里棉價差呈較著減少趨向，今朝表里價差在滑準稅下折價在1863元/噸，1%關稅配額下折價價差在3092元/噸，根本回歸了通例的運轉區間。

　　3日鄭棉1501合約在量倉的共同下，跌破了后期的寬幅震動區間，期價大幅上漲，并跌破15500元/噸整數位的支持。筆者以為，固然今朝新疆棉花直補試點的細則還沒有頒布，但就今朝我國棉花的供需格局看，在近萬萬噸高庫存的壓抑下，棉價易跌難漲，前期仍存上行空間。

　　按照美國農業部最新的環球棉花供需展望數據表現，今朝中國的棉花庫存已占環球的59.5%。是以前期我國棉花市場或將開展冗長的去庫存化之路。自國家下調儲蓄棉拋儲基準價起頭，儲蓄棉的日成交量就較著激增，儲蓄棉成交比例也顯現必定幅度的上調。據統計停止5月30日，儲蓄棉投放累計上市總量629.6萬噸，累計成交總量177.5萬噸，成交比例28.20%。

　　表里棉價差的修復，估計前期紡企對外棉的依靠性將低落，從而使進口棉及進口紗線的量顯現回調之勢。據海關統計數據表現，4月份我國棉花進口22.4萬噸，同比削減20.7萬噸，減幅48%。2013/2014棉花年度我國累計進口棉花210.9萬噸，同比削減45%。

　　據棉花消息網的查詢拜訪數據表現，4月尾紡織企業的產業庫存量是61.75萬噸，較上月下調了0.27萬噸，產業庫存小幅削減，可安排棉花庫存數目小幅增長。自4月1日起，儲蓄棉投放新政起頭施行，庫存欠缺的紡織企業起頭連續進行棉花洽購，但因為國儲棉數目巨大且后市棉價仍有下滑大概，所以企業洽購棉花多以隨用隨買。在今朝消耗一般的環境下，估計紡織企業本身的在庫庫存加之儲蓄棉的競拍量根本可以滿意企業的需要。而這必將削減紡企對外棉的洽購需要，對美棉市場存在必定的打擊。

　　美國農業部5月陳述初次展望頒布了新年度環球的棉花供需數據，據數據表現2014/2015年度環球棉花市場供給多余的量較今年度進一步收窄，供需面朝向有益的標的目的變革，但團體仍顯現供過于求的場合排場，多余78.9萬噸，遠低于今年度的168.8萬噸。別的2014/2015年度環球棉花的期末庫存量高達2213.4萬噸，已延續5年不竭調增，亦創出自1960年以來的汗青新高值。

　　中國方面，棉花的供需格局與環球的極其雷同，此中2014/2015年度產量展望為642.3萬噸，較今年度調減54.4萬噸；消耗量805.6萬噸，較今年度調增32.7萬噸；進口量185.1萬噸，較今年度大幅擴充92.5萬噸。這些折算上去看中國棉花供需仍舊是供應多余的格局，不外多余量有所收窄，已由今年度的201.4萬噸擴充至21.8萬噸。可是新年度我國的棉花期末庫存在此調增20.7萬噸至1317.5萬噸，已遠超出棉花一個年度的消耗量，在此高額的庫存壓力下，估計新年度我國棉花代價很難呈現大漲的行情。

　　綜合以上闡發，筆者以為對付新年度棉花合約1501，固然其年度供需格局已朝著利多的標的目的成長，可是延續高企的庫存仍舊是近幾年我國棉花市場的熱門。前期在高額庫存的壓抑下，和國家直補政策導向的牽引下，估計1501合約期價仍將震動上行。