白糖進一步上漲動能不足

　　基差大幅下行

　　因近期市場釋放出大量流動性,投機資金涌入商品市場,并且在白糖價格長時間下跌,疊加短期基本面好轉的情況下被投機資金所配置,從而推動糖價急速上漲。周一鄭糖主力合約1905盤中封漲停板并持續至收盤,價格突破5100元/噸關口,創下近3個月以來的新高。但值得注意的是,在期價迅速上漲后,期現基差較前期已大幅走弱。在基差的牽引下,鄭糖進一步上漲動力減弱。

　　短期基本面好轉

　　進入1月糖市短期基本面出現好轉。一是由于前期制糖集團加快了銷售進度,產區庫存同比上榨季大幅減少,并且在1月天氣不佳的情況下,部分糖廠出現斷槽現象,短期生產受阻,現貨市場壓力得以緩和,預計1月產銷數據將繼續偏多。二是1月上旬廣西地方政府出臺政策,同意制糖企業將甘蔗收購價的支付由1月延緩至3月后支付。短期內糖企不必再為回籠資金而低價促銷,糖價下跌動力消失。三是目前內蒙古、新疆榨季生產臨近尾聲,但是倉單數量同比卻大幅減少。截至1月21日倉單總量僅11萬噸,而上榨季同期約為53萬噸。上榨季由于巨大的甜菜糖倉單壓力,一直限制投機資金入場做多。本榨季在倉單數量大幅減少后,倉單對盤面的壓制減弱。四是受原油上漲以及印度可能上調國內最低食糖銷售價影響,原糖從低位反彈至13美分/磅上方,對應國內配額外進口成本約5460元/噸,對國內糖價提供支撐作用。油價上漲將促使巴西壓榨商將更多的甘蔗用于生產乙醇而非白糖,進而抑制糖產量。而印度上調國內食糖銷售價格將會削減出口商的利潤,從而抑制出口。

　　節后庫存面臨累積

　　從宏觀層面來看,近期大量流動性被釋放推動商品價格上漲。此前中國央行發布消息稱,決定下調金融機構存款準備金率1個百分點,其中2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點,也就意味著在上周以及本周共計將釋放約1.5萬億元資金進入市場。此外,在上周一至周五央行通過公開市場操作,凈投放分別為200億元、1800億元、5600億元、3800億元、200億元,累計凈投放達11600億元,創兩年新高。央行在近期實施一系列寬松的貨幣政策,使得原本流動性比較緊張的市場突然增加了流動性,部分資金涌入商品市場推動價格普漲,文華商品指數連續大幅上揚。

　　鄭糖主力合約在上周五夜盤大幅上漲,并在本周一成功封漲停板。期貨盤面成交活躍以及價格大幅上漲點燃了現貨市場的情緒。周一制糖集團紛紛提高現貨報價,每噸報高百元。廣西集團報5150—5290元/噸,云南集團報5060—5110元/噸。雖然期貨與現貨同漲,但現貨市場更加接近供求關系,因此其上漲速度并不如期貨。在期貨價格連續上漲后,期現基差較前期已大幅走弱。南寧現貨—鄭糖主力合約基差從12月末最高350元/噸走弱至目前120元/噸左右,基差收窄幅度超過50%,期貨價格進一步上漲動力減弱。而且在春節過后產區庫存逐漸累積,糖廠也將再次面臨蔗款兌付,現貨延續回升的概率較小。若現貨價格停止上調甚至出現回落,屆時糖價階段性頂部將出現。