原油有望再度上揚

　　訊受益于產油國減產履行情況超預期,美國對于伊朗和委內瑞拉的制裁持續升級以及美國原油增產勢頭放緩,不僅國際原油供給趨緊再度顯現,而且激發市場做多熱情,從而推動近期油價偏強運行。可以看到,美國WTI原油期價近期上漲逼近59美元/桶一線,布倫特原油也在試探68元/桶整數關口壓力,同樣國內原油1904合約走勢轉強,牢牢站穩了450元/桶一線。

　　產油國減產執行率超預期

　　為了扭轉油價頹勢,OPEC＋產油國自2019年1月1日開始履行商定的減產計劃,即削減120萬桶/日的石油產出,有效時長為6個月,以改善原油市場供給過剩局面,其中OPEC減產80萬桶/日,非OPEC減產40萬桶/日。從執行率來看,OPEC產油國減產非常積極,其中沙特貢獻較大,委內瑞拉被動減產超預期。數據顯示,OPEC成員國2月原油產量減少22.1萬桶/日至3054.9萬桶/日,減產執行率達105%,顯著高于1月的91%,其中沙特2月原油產出減少8.6萬桶/日至1008.7萬桶/日,并且預計該國3月石油產出約為980萬桶/日,4月還會續降約10萬桶/日。

　　與此同時,受美國制裁且深陷動蕩局勢的委內瑞拉降幅最大,原油產量減少了14.2萬桶/日至114萬桶/日,同比更是下降41萬桶/日。雖說伊朗2月原油產出增加1.2萬桶/日至274.3萬桶/日,但隨著5月豁免期結束,預計伊朗石油出口量將減少約20%至100萬桶/日以下,屆時將嚴重影響該國產出,從而使得后期OPEC原油供給還有繼續下降的空間。筆者認為,為了延續油價穩步上漲的趨勢,目前OPEC成員國及以俄羅斯為首的產油國不太可能在4月的維也納會議中改變其產量政策。如有需要,預計會在6月進行產量計劃的調整。換言之,未來一段時間內,原油市場供給趨緊仍將得到延續和強化。

　　美國原油產量增速趨緩

　　一直以來,美國頁巖油產量急劇增長不但擠占OPEC產油國市場份額,而且還削弱OPEC＋努力減產營造的利多氛圍,成為壓制油價最大的利空因素。不過,隨著近期美國石油活躍鉆機數量暫時回落,令市場的擔憂情緒稍有緩解。數據顯示,截至3月15日當周,美國石油活躍鉆機數再度下降1座至833座,這不僅是自2018年4月以來最低,同時也是2016年5月以來的第4周下降。鉆井數量的下降無疑拉低了美國原油產出,3月中旬美國國內原油產量減少10萬桶至1200萬桶/日,創2018年12月14日當周以來新低。

　　鑒于美國未來原油產量的先行指標——美國活躍鉆機數連續下滑,美國政府部門下調原油產量增長預估。美國能源信息署發布的最新報告顯示,預計美國2019年原油產量增速較此前的預估水平有所放緩,由145萬桶/日調降至135萬桶日,產量預計平均為1230萬桶/日。美國原油增速的放緩有利于減輕對OPEC＋減產政策的負面沖擊,從而有助于油價的穩步回升。

　　綜合來看,在OPEC＋產油國持續履行減產協議的努力下,疊加美國原油產量增速放緩,委內瑞拉被動減產以及伊朗石油豁免期趨于結束,美國能源信息署預計2019年第一季度雖然油市供給會溫和過剩,但等到第二季度料會出現50萬桶/日的短缺。不難看出,由供給端趨緊創造的驅動因素被再度強化,并蓋過眼下季節性需求淡季的不利影響,這會成為推動油價二次走強的重要因素。筆者認為,后市原油期貨價格有望再度上揚。