庫存居高不下油脂價格再度下行

　　本周(5月20-24日)國內油脂價格大幅下滑,并將此前一周的上漲全部回吐。在全球市場油脂供大于需的宏觀背景下,國內本身油脂的庫存居高不下。至5月17日當周,國內主要地區豆油庫存達到144.94萬噸,棕櫚油庫存達到81.71萬噸,菜油庫存達到44.07萬噸,均大幅高于去年同期。在國內油脂供應充足的情況下,外盤原料價格一旦發生下滑,就會引起國內價格的連鎖下行。

　　美豆價格將長期制約豆油上漲。

　　周四美國農業部發布的周度出口銷售報告顯示,在截至5月16日的一周里,美國陳季大豆凈銷售量達到53.6萬噸,新季大豆凈銷售量僅有5100噸。作為對比,前一周美國陳季大豆凈銷售量為37.09萬噸,新季大豆銷售量為30.34萬噸。雖然美國陳季大豆凈銷售量有較大增長,但是到目前為止新季大豆總銷量僅達到142.4萬噸,而去年同期為555.6萬噸。新季大豆銷往中國的數量僅有6.3萬噸,而去年同期為102萬噸。

　　中美之間貿易摩擦的再度加劇,使得下一市場年度中國從美國采購大豆的數量急劇下滑,未來甚至可能完全不從美國進口大豆。中國市場的缺失,將在短期內打壓美豆價格,未來可能會改變全球大豆的種植結構和貿易流向,不過那至少是2020年以后才需要面對的問題。

　　目前美國中西部地區降雨過多,使得美國玉米和大豆種植進度嚴重拖后。截至5月20日,美國18個主產州的玉米播種工作只完成49%,遠遠落后于正常進度的80%。雖然持續降雨也延誤了美豆的種植進度,但對玉米的影響則更為嚴重,美國農民可能不得不選擇將部分玉米轉種大豆。

　　除了美豆種植面積有可能繼續增長之外,周二美國農業部發言人稱特朗普政府正在考慮向農戶提供每蒲式耳2美元的大豆補貼,新的援助補貼很可能達到150億~200億美元,超過去年120億美元的規模。以上種種要素都將嚴重影響到下一市場年度的美豆價格,美豆價格可能將長期保持在850美分/蒲式耳以下的位置,從而使全球豆油價格繼續走弱。

　　豆油和原油價格打壓棕櫚走勢。

　　對于棕櫚油而言,目前價格走勢主要追隨豆油價格的變化。雖然5月馬來西亞出口依舊保持良好,根據船運公司的統計,馬來西亞5月1日至20日棕櫚油出口量較上月同期增加10%左右,但本周棕櫚油價格仍出現了較大的下滑。

　　棕櫚油價格的疲軟,主要受到了豆油價格和原油價格的拖累。豆油的大幅下跌,使得在食用油方面棕櫚油的替代效應有所下滑,這將影響遠期棕櫚油的出口數額。而原油價格近期的快速下滑將對棕櫚制生物柴油的利潤造成直接損害,這可能會影響到印尼生物柴油的出口。雖然我們看到印尼棕櫚油庫存不斷下滑,但是產量也不斷創出新高,印尼3月棕櫚油產量達到431.3萬噸,是歷史同期最高點。在未來豆油供給過剩,同時歐盟限制棕櫚油制生物柴油的情況下,馬來和印尼都將面臨出口下滑的威脅,從而使得庫存再次累高,這將使得棕櫚油價格有可能繼續下滑。

　　中美貿易摩擦仍將支撐菜油價格。

　　在豆油和棕櫚油大幅下滑的狀況下,菜油仍表現出較強的支撐,菜棕價差仍在進一步擴大。菜油的強勁,來源于市場對加拿大進口菜籽和菜油能否順利入關的擔憂。在6月G20會議開啟之前,預計中國不會對加拿大進口菜籽、菜油采取極端限制措施,這將保證短期內菜油價格不會出現較大的上揚。