千億資產重組、供給側改革,“宿敵”成為一家人,好事紛至沓來。

　　上月,冀東水泥發布的今年上半年業績預告顯示,凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤哦,下同)為14.50億元至15億元,這一凈利潤水平將超過去年全年。

　　業績大幅增長,冀東水泥將其歸結為兩大原因,即去年完成了與金隅集團重大資產重組,重組效應顯現。此外,水泥行業供給側結構性改革的深入推進及核心區域市場需求改善,市場秩序持續好轉,水泥售價提升,經營效益好轉。

　　冀東水泥的重大資產重組歷時三年。2016年,剛剛經歷全行業虧損的行業“宿敵”金隅集團與冀東水泥實施戰略重組。金隅集團取得冀東發展集團55%股權,間接成為冀東水泥的控股股東。同時,金隅集團與冀東水泥分別以部分水泥企業股權及資產出資,組建合資公司金隅冀東水泥,后者由冀東水泥控股,完美解決了同業競爭問題。

　　截至今年3月25日,重大資產重組完畢,冀東水泥控股子公司金隅冀東水泥的熟料產能超過1.1億噸,水泥產能達到1.7億噸,產能位居全國第三、世界第五位。

　　安信證券研報稱,冀東水泥京津冀市占率超過50%、雄安新區在建項目市占率超過90%,在華北錯峰生產政策趨嚴的情況下,龍頭企業冀東水泥將受益匪淺。

　　長江商報記者注意到,重組之后,冀東水泥的資產負債率、銷售費用均大幅下降,這也導致公司盈利能力大幅提升。公司資產負債率由66.06%降至57.50%。

　　供給側改革推動利潤倍增

　　受益于供給側結構性改革深入推進,冀東水泥創造了歷史上最好業績。

　　地處河北唐山的冀東水泥是一家老牌水泥上市公司,1996年就已登陸資本市場。上市之后,經營業績起起伏伏,2006年之前,其凈利潤未達到2億元。2006年至2011年,中國房地產黃金十年,加上中國基建建設等快速推進,冀東水泥凈利潤實現了高速增長,2011年,其凈利潤達到15.25億元,已是2005年1.28億元的12倍。

　　2012年開始,水泥行業產能過剩開始逐步顯現,行業調整在所難免。2012年至2014年,冀東水泥的凈利潤為1.80億元、3.44億元、0.35億元。2015年是中國水泥全行業性虧損,當年,冀東水泥巨虧17.15億元,元氣大傷。2016年,元氣有所恢復,凈利潤為0.53億元。

　　去年,冀東水泥實現營業收入308.49億元,較上年的152.90億元(未調整)增長了101.76%,對應的凈利潤為14.83億元,較上年同期的5.04億元大增194.09%。

　　今年一季度,公司營業收入達到50.08億元,同比增長47.74%,凈利潤0.45億元,成功扭虧為盈,增幅為107.70%。公司預計,上半年,凈利潤將達14.50億元—15億元,同比增長57.79%-63.24%。半年15億元的凈利潤,已經超過去年全年了。

　　去年以來的經營業績大幅增長,與供給側結構性改革密不可分。

　　水泥是完全競爭性行業,作為華北地區主要水泥生產企業,金隅集團與冀東水泥是多年競爭對手,競爭擴產導致產能過剩、價格較低等問題突出。

　　2016年,金隅集團與冀東水泥進行戰略性重組,以借此化解產能過剩、同業競爭問題。

　　這是一場高達千億元資產的市場化重組,歷時長達3年。

　　回溯公告,2016年4月,金隅集團與唐山市國資委簽約,重組方向擬定為,金隅集團收購冀東發展集團并間接控股冀東水泥,冀東水泥未來作為金隅集團下屬的唯一水泥業務平臺運營,法人地位、注冊地址等均不變。此次重組分股權及資產重組兩部分,即金隅集團取得冀東發展集團控制權,資產重組則是解決水泥業務整合。

　　在股權重組完成后,市場環境和監管政策發生變化,資產重組只好調整為金隅集團與冀東水泥分別以水泥企業股權及資產出資,組建組建合資公司金隅冀東水泥,冀東水泥控股,且金隅集團將其持有的剩余水泥公司股權除所有權、收益權之外的權利全部委托冀東水泥管理。

　　至此,兩家水泥企業冤家重組完成,同業競爭問題徹底解決。

　　重組完成后,冀東水泥的產能、市占率均大幅提升,在環保趨嚴、錯峰生產的情況下,龍頭企業受益可以想見。

　　資產負債率下降16個百分點

　　一場股權重組加上資產聯合,大幅提升了冀東水泥資產質量。

　　重組之后冀東水泥費用管控成效明細。去年,冀東水泥實現的營業收入較上年增長22.57%,而期間費用中,銷售費用10.82億元,較上年的9.28億元增長16.64%,管理費用35.52億元,同比增長12.64%,財務費用12.70億元,上年為12.60億元,同比僅增長0.79%。期間費用的增幅遠小于營業收入增幅。(均為追溯調整后數據)

　　費用中唯一大幅增長的是研發費用。去年,公司研發費用為0.45億元,上年為694.64萬元,同比增長547.11%。研發人員也由上年的63人增至271人,增幅為330.16%

　　值得一提的是財務費用。2016年至2018年,冀東水泥的財務費用分別為12.50億元、12.60億元、12.70億元,重組之后,財務費用基本上沒有增長。

　　財務費用沒有增長表明公司的不僅債務沒有增加反而在減少。截至去年底,冀東水泥的有息債務合計為194.11億元,而2016年,其有息債務為209.95億元。2016年、2018年,公司貨幣資金為31.89元、93.47億元,增加了61.58億元。這些數據表明,公司償債能力大幅提升。

　　債務的減少也直接導致冀東水泥資產負債率下降。2016年,公司資產負債率為73.08%,而今年一季度末,資產負債率為57.50%,下降了15.58個百分點。

　　在資產減值損失方面,去年為1.82億元(含信用減值損失),2016年為3.24億元。去年較2016年減少了1.42億元。

　　現金流方面也明顯好轉。去年,冀東水泥的經營現金流凈額為65.31億元,2016年、2017年(調整后)26.91億元、35.27億元,同比分別增長31.07%、85.13%。

　　二級市場上,冀東水泥的走勢總體較為穩健。由于未進行資產重組,2016年以來,冀東水泥的股本并沒有發生。截至8月2日下午收盤,其股價為16.91元/股,而2016年4月5日(宣布重組前)股價為10.90元/股,3年來,股價上漲了55.14%,其市值也增加了81億元。