中美貿易談判迎來轉機油脂價格短期承壓下行

　　國內油脂價格出現較大下滑,這是因為本輪貿易談判中美取得了局部性的良好進展。據美聯社報道,美國暫停對定于周二生效的2500億美元中國進口商品的關稅上調,中國同意從美國購買400億至500億美元的農產品。美國總統特朗普表示,我們已經與中國達成了實質性的第一階段協議,將需要五周的時間來起草協議。

　　中國表明將從美國購買400億至500億的巨額農產品,這其中一定會包含大豆的采購訂單。目前油脂價格的急劇下滑主要是受到了市場的恐慌情緒所至,但是實際上油脂的基本面并沒有因此產生巨大的變化。

　　首先,本次農產品采購的聲明并沒有給出詳細的計劃,具體的大豆采購數量和時間都沒有確認,在中美簽訂貿易協議之前,這些采購承諾可能都不會生效。對于國內1月油脂合約而言,這些大豆可能很難在合約到期內及時到港,對短期內的油脂價格影響有限。

　　其次,國內4季主要的油脂空缺在于菜油,而菜油供給緊張的主要問題在于國內對加拿大進口菜籽和菜油的限制,在孟晚舟案件審理沒有得出結果之前,這一狀況將長期存在,菜籽菜油的緊張將倒逼豆油價格的上漲。

　　最后,中國大量采購美豆會導致美豆價格的大幅上漲,從而使得國內進口原料的成本因此上升,在今年美豆產量大幅下滑的背景下,美豆價格有望達到1000美分/蒲式耳,這將間接推動國內油價格的上行。

　　對國內豆油而言,4季度價格上行的趨勢并沒有改變,這主要是因為供需偏緊的基本面狀況仍然存在。

　　國內菜油供給的減少,以及隨著氣溫影響棕櫚油消費替代的減少,都會在4季度推升豆油的消費需求,而豆油的供給主要受油廠壓榨量所影響。目前國內大豆供應仍然較為充裕,油廠開機率的降低并不是因為大豆供給出現了嚴重的不足,而是下游生豬養殖的需求仍在緩慢的恢復之中,雖然下游生豬養殖企業都在積極的補欄,但是受母豬存欄較少的影響,國內生豬存欄量至少要到明年3季度才能有較好的恢復。因此國內豆油4季度仍面臨供需收緊的狀況,在美豆價格大幅攀升的情況下,國際和國內豆油都會受成本上升的影響使得價格不斷上行。因此在豆油價格出現較大下滑的情況下,可以考慮擇機買入多單。

　　相對于豆油而言,棕櫚油仍處于弱勢,在明年1月之前,棕櫚油價格仍難以出現較大的上漲,其價格主要受豆油的走勢所擺動。馬來西亞在上周公布了10月MPOB月度供需報告,報告顯示馬來西亞9月棕櫚油產量較8月增加1.2%至180萬噸；棕櫚油出口較8月減少18.8%至140萬噸；9月底棕櫚油年末庫存較8月增加9.3%至240萬噸。雖然馬來西亞棕櫚油庫存上升幅度要略低于市場預期,但是較8月要多出20.77萬噸,庫存大幅的上漲勢必會在短期內扼制棕櫚油價格的上行。馬來棕櫚油9月產量仍在上漲,10月份棕櫚產量也大概率繼續保持在高位,而出口量預期將繼續下行,這主要是受到印度需求減弱的影響,而中國方面則因為天氣降溫的影響,進口需求將出現下滑,全球棕櫚油消費已經進入傳統的季節性減弱。在明年印尼推動國內B30生物柴油消費之前,棕櫚油自身的供需仍舊十分寬松,棕櫚油價格仍將處于較為乏力的狀態。我們繼續維持棕櫚油1/5反套的策略,目標仍看到-400元/噸的位置,預計在12月底前仍將不斷下滑。

　　菜油仍是國內三大油脂中最為堅挺的品種,這主要是受到政策方面的影響,加拿大進口菜籽和菜油進口長期受到限制是最主要的原因。隨著國內進口菜籽庫存的不斷減少,菜油價格的底部也將受到逐漸的抬升。但是由于近期中美貿易談判取得了較良好的進展,這使得短期內菜油價格受到進一步炒作的可能得以減少。整體來說,由于菜油盤面交易量要遠低于豆油,本身的基本面收緊狀況主要是因為政策層面所導致,它的趨勢性沒有豆油明顯,而波動性又偏大,并不是當前油脂交易下較好的標的。

　　我們依舊看好4季度豆油價格的漲勢,短期來看豆油的基本面并沒有較大的改變,中美貿易談判的趨好有利于美豆價格的上漲,當前對油脂的關注重點需要轉向巴西大豆種植區的天氣,如果巴西當地的天氣出現較大問題,將帶動美豆價格和國內油脂價格的大幅上行。