玉米季節性低點提前兌現

　　新糧上市以來,玉米期貨價格經歷了長達4個月的下跌后出現小幅反彈跡象,主力2001合約由9月底的低點1810元/噸一度漲至1865元/噸,幅度超過3%。

　　新糧上市進度偏慢

　　10月開始,產區玉米進入收割期。農業農村部發布的信息顯示,截至10月18日,玉米收獲已完成71.9%,同比慢1.6個百分點。由于收割進度相對偏慢,加之臨儲玉米停止投放,市場流通貨源減少,為東北地區賣糧主體提供心理支撐。同時,港口玉米庫存降至歷史低位,且集港量始終偏低。最新數據顯示,遼寧四港總庫存為148.2萬噸,同比減少52.26%,較6年均值下降30.71%。階段性供應偏緊仍將提振市場情緒,貿易商挺價心態趨強。

　　飼用需求逐步見底

　　非洲豬瘟持續發酵,目前的生豬存欄同比降幅已經超過40%,能繁母豬存欄同比減少39%。雖然生豬存欄大幅收縮,但市場對未來玉米飼用需求的悲觀預期正逐步緩解。其一,養殖戶普遍壓欄。疫情前生豬出欄均重在110千克,而目前這一數字已經超過130千克,未來還可能繼續提升。其二,今年以來,禽料銷量增加了30%,有效彌補了飼用需求的不足。其三,生豬產能有望回升。近來政策方面對生豬養殖的鼓勵力度較大,再加上養殖利潤不斷走高,大型養殖企業積極布局生豬市場,擴張產能。雖然短期國內生豬生產形勢依然嚴峻,但玉米飼用需求和整個產業鏈的心態顯著回暖。

　　深加工企業開工率提升

　　經歷了上半年的持續虧損后,8月以來淀粉價格小幅上漲,玉米深加工回到盈利狀態,開機率隨之攀升,達到70%,與過去4年的均值相當。由于下游淀粉糖銷售良好,淀粉出貨加快,企業淀粉庫存進一步被消耗。

　　另外,經過兩年的快速擴張,淀粉行業整體增速放緩,但由于今年白糖價格大幅上漲,玉米深加工也得到提振,預計保持穩步增長勢頭。

　　去庫存卓有成效

　　自2017年玉米去庫存工作開展以來,包括臨儲玉米拍賣、調減非優勢區玉米種植面積、耕地輪作休耕等政策齊頭并進,糧食生產結構得到調整,玉米庫存和種植面積穩步減少。相比2015年,2018年我國玉米產量減少超過3%,種植面積減少超過9%,結轉庫存降低2000余萬噸。10月14日,國務院發布《中國的糧食安全》白皮書,其中提到,到2020年,糧食種植面積穩定在1.1億公頃以上,糧食綜合生產能力穩定在6億噸以上。上述兩個數字在2018年是1.17億公頃和6.6億噸,再加上糧食生產結構以調減玉米產量為主、稻谷和小麥是口糧等因素,玉米去產能工作在未來幾年將繼續推進。

　　結合上述分析,短期內,經歷了前期的下跌,期貨盤面已經提前反映了四季度新糧集中上市的供應壓力,接下來隨著生豬養殖和飼料市場心態的回暖,2001合約存在一定的反彈空間。長期內,玉米價格處于上漲通道,可考慮布局2005和2009合約多單。