國內油脂去庫存加速節日需求啟動

　　按照規律11-12月由于冬季以及春節備貨等因素,油脂消費再度增加。一般是12月份普遍消費達到年內第二次高峰在230-250萬噸左右。由于今年過年比較早,今年油脂節前備貨比往年都要早很多。10月下旬,油脂啟動后,豆油成交量就開始放量。目前按照歷史同期及成交來測算,11-12月豆油表觀消費在140萬噸上下浮動。棕櫚油的表觀消費量也在50萬噸的水平。菜油按照剛需來測算25-30萬噸左右。那么11-12月份,三大主要油脂的保守估計表觀消費量在220萬噸上下。

　　按照未來幾個月進口大豆、菜籽折算油脂以及三大油脂進口預估來測算,11月份國內油脂供給量大約在204萬噸12月份在220萬噸左右。在11月及12月,產不足需非常明顯,國內油脂供需缺口在11-12月依然在擴大,油脂庫存在年底可能加速去庫存。

　　截止到11月15日,國內三大主要植物油庫存218萬噸,較最高峰269萬噸下降51萬噸。其中豆油庫存降幅最為明顯。目前豆油庫存僅為113萬噸。上年同期181萬噸。低于五年同期135萬噸水平。主要是由于下游備貨積極,豆油成交放量,油廠開工率不及預期,導致豆油去庫存的速度明顯。由于節前備貨仍在持續進行中,因此豆油的庫存修復或要等到2020年1月以后才有可能。

　　按照天下糧倉預估,目前棕櫚油庫存為65.08萬噸。上年同期42.52萬噸。五年同期46萬噸水平。國內近幾個月進口大量棕櫚油,因11-12月中國買家棕櫚油買船較多,根據我們最新了解,11-12月24度棕櫚油月度進口量預計平均達55萬噸左右,此時隨著天氣轉冷棕櫚油需求日漸萎縮,預計后期棕櫚油庫存仍將呈上升趨勢。但由于馬棕油仍有上漲基礎,因此連棕櫚油更多跟隨馬棕油而動。從期貨價差結構來看,近月合約受到庫存增加、套保盤的壓力,而遠期合約則受到進口成本提振的影響,近弱遠強格局或將明顯。

　　天下糧倉預估,截止11月15日當周兩廣及福建地區菜油庫存至39.93萬噸。華東總庫存在32.68萬噸,長江沿線菜油總庫存在23萬噸,國內菜油整體庫存較上月同期減少了近6萬噸。盡管菜油價格相對其他油脂偏高,但是仍有一定的剛需。由于中加關系緊張,菜籽庫存下降,菜油進口受阻。隨著春節消費的啟動,菜油去庫存較為明顯。從菜油月度消費來看,一般元旦前后會有一波消費高潮。因此短期在中加關系尚未緩和前,菜油去庫存相對明顯。

　　對于油粕比而言,從消費的角度來看,雙節需求以及國際油脂市場供求結構變化依舊提振油脂市場處于堅挺格局中,但對于蛋白粕而言,需求提振有限,供給或將增加,其價格或處于低位震蕩的概率加大。因此油強粕弱或仍延續,但需在調整的過程中介入更為穩妥。

　　預測

　　馬棕油在11月份大幅走高,有透支未來的嫌疑。市場已經普遍認可馬來西亞、印尼棕櫚油產量的下滑,12月供需報告成為證實減產幅度的關鍵所在,其減產的多寡成為未來馬棕油能否進一步走強的關鍵所在。生物柴油題材或將在2020年才能證實。從長期來看,馬棕油漲勢仍將持續。短期而言,連續兩個月的大幅上漲,市場調整需求也有所增加,調整的結束時點需等待報告的指引。

　　國內油脂市場,節前備貨需求仍將在12月份延續,豆油、菜油去庫存節奏仍將持續,棕櫚油到港增加或將補充油脂供給,整體而言,12月油脂仍將處于去庫存中,油脂價格短期有調整需求,長期依舊看好。