雞蛋價遇冷期待2020年逆襲

　　11月初繼豬價的高位調整,雞蛋價格開啟了跌跌不休模式,12月份雞蛋期貨市場參與熱情大幅提升,雞蛋指數合約持倉量創近年新高超78萬手,也反映了市場對雞蛋價格走勢分歧較大。近期雞蛋市場擴產能、節后消費下降預期及豬價溢價支撐減弱等多重壓力下促使蛋價一路下行。隨著豬價影響邊際遞減,后期雞蛋市場價格走勢也將回歸基本面,2019年全年雛雞補欄明顯高于往年同期,預計2020年大供應背景下,蛋價重心下移的同時季節性波動也將延續。

　　19年各階段價格影響因素分析

　　2019年1-2月雞蛋市場價格下跌的邏輯是節后消費下降季節性因素影響,通過節前的備貨,節后各環節均有庫存,消費減弱引起雞蛋期、現貨市場價格快速下跌。3-7月雞蛋價格一路上行,一方面因年初養殖利潤大幅收窄至虧損,養殖戶淘雞量加大；另一方面因低利潤養殖端補欄謹慎,雞齡結構年輕化明顯,造成了產蛋高峰雞供應不足。雞蛋市場價格階段供應趨緊支撐價格走強。8月份之后豬價快速拉漲,帶動了牛肉、羊肉、禽肉價格的上漲,高豬價溢價推動作用明顯,疊加中秋假期、學校開學備貨等需求拉動蛋價再次走強。而11月份至今,豬肉價格高位調整,國家積極調控豬肉供給,多渠道進口凍豬肉且在重大節日來臨前積極投放國儲凍豬肉等措施,替代效應減弱疊加節后消費轉淡、庫存積壓壓制雞蛋市場價格走勢。整體2019年雞蛋市場受供應節奏及季節性影響外,增加了與生豬市場價格聯動影響。

　　存欄結構決定長期供應

　　養殖高盈利刺激養殖補欄積極性,2019年全年雞苗補欄均處于近幾年高位,意味著明年全年大供應局面,根據芝華對蛋雞存欄數據的統計監測,2019年11月育雛雞補欄量為9143萬只,環比增加3.74%,同比增加41.44%,2019年11月在產蛋雞存欄量為11.55億只,環比減少2.54%,同比增加8.42%。按蛋雞正常的生長周期推算,進入2020年后,新開產蛋雞主要是2019年8月份以后補欄的蛋雞,而2018年8月份補欄的雛雞步入淘汰階段,后期新開產量表現為大于淘汰量,因此2020年一季度乃至上半年的在產蛋雞存欄步入擴產能階段,且12月份的在產蛋雞存欄量將達到12億只左右。此外,在產蛋雞存欄量的增加趨勢與15年的增長類似,后期價格走勢也可以對比15年供需基本面的變化。

　　雞蛋市場季節性走勢規律

　　雞蛋市場價格走勢季節性規律明顯,受節假日、學校開學、氣溫、疫情等因素影響形成階段行情,尤其是中秋、春節的到來提振作用明顯,現貨市場來看,每年的1-2月蛋價因節后消費減弱蛋價回落為主,7-9月份蛋價上漲概率較高,9-11月蛋價大概率回落。而對于期貨市場來說,對于05合約來說,一般對應著年內低點,其中12月-1月價格下跌概率較大,對于09合約來說,6、7月份大概率上漲,一般8月中旬會在出現年內高點,整體期貨價格相對于現貨價格會有一定的超前性,即期貨價格會先于現貨價格出現下跌。