近期,鐵礦石價格穩步上行,一方面當前現貨價格在鋼廠的持續補庫下走勢堅挺,另一方面由于近期外礦的發運出現擾動,澳礦和巴西礦的發運量持續低迷,進一步加劇了市場對一季度外礦整體發運能力的擔憂,該預期也是05合約近期不斷走強的主要邏輯。此外,國內宏觀經濟近期的利好也在一定程度上提振了整個黑色系的短期市場情緒。鐵礦石作為國際化程度較高的品種受中東地區地緣政治再度升溫的影響,國內外油價的走高將提升鐵礦石后續的海運成本,從而進一步助推了本輪05合約的上行。

　　鋼廠節前補庫需求持續釋放,中高品礦再度受追捧

　　下游鋼廠盡管經歷了前期的連續補庫,但由于近期對鐵礦的日耗有所增加使得部分地區的進口燒結庫存和可用天數仍偏低,尤其是山東地區部分鋼廠當前的鐵礦庫存仍有缺口,在剛性需求的驅動下元旦后鋼廠補庫的力度仍較強。河北地區由于前期封港導致本輪補庫開啟較晚,故近期的補庫意愿也較為明顯。

　　近期鋼廠補庫的動力除了春節臨近外,一定程度上也來自于鐵礦需求端的持續旺盛,成材產量近期雖有所回落,但主要是由于電爐鋼廠利潤被嚴重壓縮,加之臨近春節部分企業出現提前放假的情況從而導致其產量和開工率持續下滑。而長流程當前尚有利潤,高爐開工率和日均鐵水產量也繼續維持在高位,對鐵礦的日耗反而出現小幅增加。當前日均疏港量繼續維持在300萬噸以上高位,港口現貨成交量更是再度回升至240萬噸以上的歷史高位。預計節前鋼廠的補庫仍將持續,貿易商信心較為堅挺,部分貿易商甚至出現惜售情緒,現貨價格短期易漲難跌。

　　當前長流程鋼廠利潤尚可,其近期對鐵礦石的采購也再度青睞中高品礦,從近期各品種的走勢來看,中高品礦相較于低品礦的溢價出現明顯走強,其中以卡粉和巴混為代表的巴西粉的漲幅最為明顯。這主要與VALE近期的發運量和到港量的持續下滑有關,加之其后續發運能力仍舊存疑,使得當前貿易商對巴西礦的挺價愈發堅決,尤其是巴混由于其前期性價比較高,下游采購量在近期出現明顯增幅,價格漲幅居前。PB粉庫存近期也開始去化,價格也有較明顯漲幅,中高品礦行情的再度上演從另一方面助推了盤面近期的走強。

　　外礦發運持續下行,港口庫存有所下降

　　近期外礦發運量持續出現下滑,最近一期巴西和澳洲的發運總量已跌至2008.6萬噸,該值當前已經接近去年10月末澳礦進行檢修時的發運量低值�？紤]到澳洲當前已經進入颶風季節,今年西澳的第一場熱帶氣旋—布雷克(Blake)目前正位于布魯姆(Broome)北部海域上空,預計很快將在金伯利(Kimberley)西北海岸引起大風,其后續發運量仍有可能繼續受到擾動。

　　巴西礦由于其國內混礦周期有所延長使得近期的發運量持續低迷,進一步加劇了市場對其一季度發運能力的擔憂。

　　需求端方面,近期鋼廠補庫的力度仍尚可,疏港量持續高位,使得港口庫存近期一度出現下降,預計短期難以出現明顯累積�？傮w看,外礦一季度低發運量的預期短期內較難發生動搖,該邏輯對鐵礦05合約價格的支撐仍將持續。

　　宏觀經濟預期回暖,地緣政治升溫

　　國內宏觀經濟預期近期有所轉暖,制造業PMI繼續維持在榮枯線上方,元旦期間央行發布的降準消息對黑色系短期市場情緒起到了提振作用。鐵礦石作為國際化程度較高的品種當前也受到中東地區地緣政治再度升溫的影響,國內外油價近期的走高將提升鐵礦石后續的海運成本,對其后續到港現貨價格有支撐。

　　總體看,近期鐵礦供需呈現出逐步走強的趨勢,現貨價格仍有小幅上行空間。05合約受一季度外礦發運下滑和終端需求仍具韌性的預期支撐,短期價格仍將堅挺,而遠月09合約當前價格偏高,考慮到一季度宏觀方面的樂觀預期以及短期地緣政治升級升溫對海運費的提漲,05—09價差有進一步走擴的需求,當前時點可嘗試布局多05空09,或可以在05合約上構建牛市價差期權,買入I—2005—C—670,賣出I—2005—C—690。(作者單位：方正中期期貨）