供需緊平衡

　　出于對于全球疫情的擔憂,3月中旬以來鐵礦石期貨出現連續下跌,遠期2101合約最低觸及510元/噸,折約60美元/干噸,市場對未來的悲觀預期得到較為充分的釋放。而反觀鐵礦石現貨,供需仍維持緊平衡格局,年初至今鐵礦石需求強勁,而供給持續受到擾動,港口庫存連續下降,已逼近2019年低點,低庫存格局給現貨帶來了較強支撐。預期與現實發生嚴重背離,到目前為止尚無法看到鐵礦石現貨有明顯轉弱的可能,隨著外圍市場恐慌情緒的緩解,短期鐵礦石可能會面臨超跌后的反彈。

　　供需緊平衡下庫存持續下降

　　從年初至今,國內鐵礦石需求旺盛。國家統計局發布的數據顯示,1—2月我國生鐵產量為1.32億噸,同比增長3.10%,雖然國內暴發了嚴重的疫情,但對鋼廠高爐生產影響有限,鐵礦石需求并未出現明顯下滑。同時外礦的發運出現了大幅的下降,一季度澳大利亞和巴西發運同比共下降接近2000萬噸。其中主要的下降來自巴西,由于去年的事故疊加年初的暴雨影響,VALE的發運量持續位于歷史低位。

　　持續的供減需增造成了鐵礦石庫存的大幅下降,截至4月3日,鐵礦石港口庫存為1.15億噸,較年初下降1000萬噸,鋼廠庫存也較年初出現了明顯下降,產業鏈庫存持續去化,港口庫存甚至逼近2019年低點。在需求旺盛、供應不足、港口庫存持續下降的背景下,鐵礦石現貨表現較為強勁,緊平衡矛盾從年初至今尚未得到根本的解決。目前鋼廠和貿易商的庫存均處于較低水平,而這種產業鏈的低庫存格局勢必會對現貨帶來強勁的支撐。

　　疫情導致的悲觀情緒充分體現

　　3月中旬至4月上旬的下跌體現更多的是市場對遠期的悲觀預期,尤其是疫情在全球加速蔓延后,市場普遍預期疫情會導致全球鋼材終端需求的下滑,一方面境外鐵礦石需求下滑后會回流至國內,另一方面國內出口訂單的減少也會打壓鐵礦石需求。出于這種悲觀預期,鐵礦石期貨前期連續下跌,遠期2101合約最低下跌至510元/噸附近,折約60美元/干噸,而60美元/干噸是鐵礦石的重要支撐和底部,悲觀預期有了充分的體現。

　　但實際上到目前為止,全球疫情對終端需求的沖擊尚未傳導至鐵礦石。近期全球疫情造成國外部分終端企業停產,部分國內熱卷出口承受壓力,熱卷利潤也出現了明顯收縮,目前已在盈虧平衡線附近,但尚未對鋼廠鐵水產量造成明顯影響。目前熱卷廠更多依靠的是轉產和減少廢鋼用量來調節產量,鐵礦石的需求尚未受到明顯的沖擊。

　　市場情緒回暖將支持反彈

　　從3月末開始,全球股票及商品市場情緒有所改善,紛紛出現見底回升的走勢。隨著全球主要經濟體疫情暴發,風險已經逐步釋放,近期全球新增確診數據有出現拐點的跡象,市場對疫情的恐慌有所緩解。隨著系統性風險擔憂情緒的階段性緩解,鐵礦石預期和現實的極端背離矛盾開始顯現,考慮到前期悲觀預期已經有較為充分的體現,在短期市場情緒緩和的背景下,強勁的基本面或導致鐵礦石短期超跌反彈