去年春節,南半球發生了一起罕見的礦難事故,事故讓巴西淡水河谷公司陷入危機,也讓全球鐵礦石價格沖上云霄。今年春節伊始就暴發了蔓延全球的新冠疫情,鐵礦石價格再度勇攀高峰。為何危機越大,鐵礦價越高,這兩年賺足眼球的“鐵鉆石”還能繼續保持高光時刻嗎？為此,我們從鐵礦供需結構進行分析,探討今年下半年及未來鐵礦價格趨勢。

　　巴西疫情失控,第一大礦雪上加霜

　　截至6月29日凌晨,全球累計確診病例約101.53萬例,巴西累計確診約134.52萬例,位列全球第二。巴西政府在控制疫情方面顯得消極不力,新增確診增速之快、死亡人數之高,為這個資源型國家的資源供應平添幾分隱憂。

　　淡水河谷

　　淡水河谷2020年鐵礦石粉礦的指導產量為3.1億噸至3.3億噸。這個產量已考慮新冠病毒影響可能減少的產量1500萬噸。淡水河谷過去5年(2015—2019年)的鐵礦石產量分別為：3.33、3.49、3.67、3.85、3.02億噸。今年的目標產量處于較低水平,僅比去年略高1000萬噸。由此可見全球疫情肆虐下,淡水河谷從去年的潰壩事件中恢復元氣仍需數年。

　　巴西鋼礦公司

　　巴西鋼礦公司Companhia SiderúrgICa Nacional(CSN)預計2020年鐵礦石產量在3300萬至3600萬噸之間。該預估包括鐵礦石自產量及第三方購買量。2019年CSN全年自產鐵礦石總產量為3209萬噸,創歷史新高；第三方采購量約637.3萬噸,二者合計3846.3萬噸。今年目標產量較去年下降250萬—550萬噸。

　　“抗疫優等生”澳大利亞,礦山生產受影響較小

　　FMG

　　FMG上調其2020財年(2019.07-2020.06)鐵礦石目標發運量,從此前公布的1.7億—1.75億噸區間上調至1.75億—1.77億噸區間。C1現金成本目標為12.75—13.25美元/濕噸。2018年5月批準開發Eliwana礦和鐵路項目將于2020年12月運營,預計將產出更高品位的鐵礦石。這將有助于FMG在未來20年保持1.7億噸的年產量。Eliwana礦區預計年產量為3000萬噸。隨著三、四季度澳大利亞疫情轉好以及新礦區投入生產,下半年FMG將保持高產高發運狀態。

　　力拓

　　上半年力拓產量下降,主要原因是二月份發生颶風Damien,洪水破壞了皮爾巴拉的基礎設施,影響了生產。力拓公司表示疫情暫未對力拓鐵礦石生產造成影響,但公司已采取部分措施來防控疫情。力拓皮爾巴拉鐵礦石發運目標仍維持在3.24億—3.34億噸不變,單位采礦成本目標仍維持在14—15美元/噸不變。新項目方面,Koodaideri鐵礦石項目一期工程于2019年開始建設,項目包括對位于Koodaideri礦山基礎設施區及其相關設施進行設計、制造、供應、輸送、建造、安裝、測試和調試等。該項目預計2021年下半年開始投產。建成后,該礦山年產能將達到4300萬噸,這將支撐力拓公司的鐵礦石旗艦產品皮爾巴拉混合粉礦的生產。新增的Koodaideri工程計劃按原定合同在2021年中期完成。預計下半年力拓仍將保持現有產銷數量,直到2021年開啟新一輪產能釋放。

　　必和必拓

　　必和必拓2020財年目標發運量為2.73億噸至2.86億噸。BHP正通過發展South Flank項目來擴大C礦區(Mining Area C)。該項目預計在2021年投產,取代即將枯竭的楊迪礦山。該項目將西澳礦石平均品位從61%提升到62%；塊礦比例從25%提升至35%。South Flank預計投產后年產量達8000萬噸。

　　其他主要礦石生產國

　　印度鋼鐵部發布的數據顯示,截至2020年3月31日的2019/2020財年,印度鐵礦石產量達到2.465億噸,比上一財年的2.07億噸增加19%,超過2009/2010財年的2.19億噸,創歷史新高。根據印度商業和工業部的數據,今年3月印度鐵礦石出口額為2.44億美元,同比增加58.4%,是3月印度所有出口商品中唯一實現出口額正增長的。印度疫情不容樂觀,但印度本財年鐵礦石產量保持逆勢增長,主要原因是2020年3月31日礦山租約到期前,礦業公司加快了鐵礦開采步伐。預計下半年印度鐵礦生產會有一定幅度回落。

　　我國礦石進口

　　5月份我國進口鐵礦石8702.6萬噸,同比增加327.6萬噸,增長3.9%,較上月減少868.6萬噸,日均環比下降12.0%,進口海關均價87.44美元/噸,較上月下降1.86美元/噸。

　　2020年1—5月份,我國鐵礦石進口累計數量達到45020.9萬噸,較去年同期增加2489.5萬噸,同比增幅5.85%。從2015-2020年前5月比較來看,今年進口量均超越往年同期,較同期進口次高的2018年還多318.5萬噸。

　　海外轉口方面,據Mysteel對日本、歐洲轉售長協礦的情況跟蹤結果顯示,5月份日本向中國轉售的鐵礦石在70萬噸左右,品種包括麥克粉、楊迪粉、加拿大粉以及球團,轉售量較4月份減少五成。一方面由于日本鋼企3、4月份提前銷售了5、6月份的礦石；另一方面日本鋼企于5月份采取了和歐洲鋼企同樣的方式,與礦山磋商減少了部分長協量。基于以上兩個因素,6月份轉售的量也不會太大,預計在100萬噸以內。歐洲方面,對瑞典、烏克蘭、俄羅斯等國家的礦山調研顯示,預計這些國家的礦山轉售到中國的鐵礦石量也將維持在100萬噸左右。

　　今年鐵礦石進口量處于近年來高位,但港口礦石庫存量卻持續下降。截至2020年6月4日,國內45個主要港口礦石庫存為10755萬噸,連續7周降庫,處于2016年11月中旬以來庫存低位。

　　鐵礦石消費

　　世界鋼鐵協會(WSA)的數據顯示,2020年4月全球64個國家的鋼鐵生產企業粗鋼總產量為1.37億噸,同比減少13%。全球疫情肆虐下,除中國外的大部分國家和地區的粗鋼產量都出現較大程度的減少。例如日本JFE于4月15日聲明,因新冠疫情影響造成鋼材需求低迷,決定于4月底和6月底,分別對倉敷地區4號高爐、福山地區4號高爐施行燜爐。兩座高爐燜爐將影響JFE25%的產能。

　　國內的高爐開工率和產能利用率已達較高水平,6月第二周Mysteel調研247家鋼廠,高爐開工率91.67%,環比上周漲0.65%,同比去年同期增1.17%；高爐煉鐵產能利用率92.35%,環比增0.45%,同比增1.78%；日均鐵水產量245.83萬噸,環比增1.19萬噸,同比增4.73萬噸。中國鋼廠生產受疫情影響非常小,高爐開工率維持高位。目前鋼廠盈利率94.37%,環比增1.30%,同比降1.73%。下半年鋼廠高爐開工率繼續提升的空間已經不大,中國鐵礦石消費或將在目前基礎上緩慢小幅增長,在四季度取暖季前達到峰值后逐漸回落。

　　海外鋼廠減產關停高爐現象嚴重,鋼廠是根據終端需求決定減產程度和期限,因此海外鐵礦石消費方面更多取決于海外疫情發展和經濟復蘇程度。根據我們跟蹤觀察,上半年4、5月份是海外鋼廠宣布減產的高峰期,6月陸續有鋼廠在疫情趨穩的情況下逐步復產。分國家來看,除中國外粗鋼產量前五的國家有印度、日本、美國、韓國、俄羅斯。

　　印度鋼鐵行業相對低迷,印度鋼鐵部的數據顯示今年以來的產量下降明顯,3月份的粗鋼產量同比減少了20%,為804萬噸,產能利用率也由去年同期的84.7%降至67.8%。印度、美國、俄羅斯目前處在疫情大暴發階段,累計確診人數分別排在第四、第一和第三位,疫情尚未得到有效控制,形勢較為嚴峻。若這些國家采取更加積極嚴格的抗疫措施,預計四季度鋼廠生產陸續恢復。但對于印度和巴西等國家而言,受限于本國經濟條件及醫療水平,抗疫之路漫漫,復蘇之路遙遙。日本與韓國目前疫情控制較好,每日新增確診不到百人,預計下半年粗鋼產量及礦石消費會逐漸回暖。

　　鐵礦石庫存與后期推演

　　下半年我們認為巴西供應端的變化需要給予更多關注,主要原因：一、鐵礦需求端相對而言比較穩定,中國的鐵礦消耗將總體保持平穩。日本、韓國、美國等地區鐵礦消耗預計在三、四季度逐步恢復,總體需求邊際增加約2.3%；二、澳大利亞抗疫應對措施表現良好,礦石生產或有所增加,而印度供應邊際減少；三、若未發生新冠疫情,巴西下半年的鐵礦產量及發運將顯著增加,但如今疫情暴發,巴西又是第二大確診國,其醫療衛生條件決定了戰勝抗疫還需很長時間。

　　綜上,我們認為如淡水河谷公司年度產量目標能完成,那么下半年將是供給增量大于需求增量,鐵礦價格由強轉弱,且隨著澳洲新礦投產,往后幾年鐵礦價格將不復這兩年的盛況；如巴西、印度疫情繼續擴大,在三季度仍未趨穩則鐵礦價格將持續高位,庫存持續新低。短期來說,國內需求旺盛,在海外發達國家逐漸復工復產背景下,鐵礦需求有較強的保證。而供給方面,巴西、印度、南非、秘魯等鐵礦生產大國受到疫情影響顯著,短期難以恢復,因此鐵礦價格仍以偏多為主。但也要注意風險：當巴西發貨大幅、持續增加；國內鋼材消費出現持續下滑；政府政策指導時,鐵礦價格走勢或明顯轉向。