海外地區(qū)對(duì)于鐵礦石需求短期難有大的提升,這意味著后續(xù)外礦發(fā)運(yùn)將更多進(jìn)入到國(guó)內(nèi)。下半年外礦供應(yīng)將有一定增量,同時(shí)國(guó)內(nèi)需求韌性較強(qiáng),港口庫(kù)存將有所回升。

　　下半年,隨著海外礦山產(chǎn)量及發(fā)運(yùn)量進(jìn)一步增加,國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存會(huì)止跌回升,鐵礦石供不應(yīng)求局面將有所緩解。從需求端分析,受鋼材需求減弱影響,鐵水產(chǎn)量在保持韌性的同時(shí)可能有所收縮,而成材價(jià)格走弱也將拖累礦價(jià)。關(guān)注逢高做空的機(jī)會(huì)。

　　外礦發(fā)運(yùn)回升

　　澳洲方面,力拓2020財(cái)年發(fā)運(yùn)目標(biāo)維持在3.24億—3.34億噸。力拓二季度季報(bào)顯示,上半年總產(chǎn)量達(dá)1.7億噸,同比增加3.6%；上半年發(fā)運(yùn)總量在1.7億噸左右,同比增加3.8%。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,近幾年來(lái),力拓下半年發(fā)運(yùn)量相較上半年更多且更穩(wěn)定,而目前力拓皮爾巴拉礦區(qū)上半年的總發(fā)運(yùn)量已經(jīng)達(dá)到1.6億噸,距離全年3.24億—3.34億噸的發(fā)運(yùn)目標(biāo)差1.64億—1.74億噸,后續(xù)周發(fā)運(yùn)量均值需要保持在630萬(wàn)—670萬(wàn)噸之上。

　　BHP2020財(cái)年目標(biāo)產(chǎn)量為2.73億—2.86億噸,2021財(cái)年目標(biāo)指導(dǎo)量將增加至2.76億—2.86億噸。BHP2020年二季度產(chǎn)銷(xiāo)報(bào)告顯示,上半年鐵礦石總產(chǎn)量為1.44億噸,同比增加7%；上半年總銷(xiāo)量為1.45億噸,同比增加8%。S11D在6月的生產(chǎn)運(yùn)行率達(dá)到9100萬(wàn)噸/年的水平,下半年有可能還會(huì)提升,全年產(chǎn)量有望略高于8500萬(wàn)噸。

　　FMG產(chǎn)量、運(yùn)輸穩(wěn)定且效率有所提高,2020財(cái)年目標(biāo)發(fā)運(yùn)量由1.7億—1.75億噸提高到1.75億—1.77億噸,下半年發(fā)運(yùn)量將較上半年有所增加。另外,BHP和FMG新財(cái)年共有7000萬(wàn)噸的新產(chǎn)能逐步投產(chǎn),產(chǎn)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　巴西方面,上半年巴西總發(fā)運(yùn)量為1.45億噸,同比降7.9%。但隨著2020財(cái)年結(jié)束,鑒于上半年發(fā)運(yùn)量較少,新財(cái)年可能會(huì)增加一定的發(fā)運(yùn)量來(lái)彌補(bǔ)之前的缺口。近期巴西發(fā)運(yùn)量已經(jīng)基本恢復(fù)至去年同期水平。需要注意的是,當(dāng)前巴西新冠肺炎疫情仍較為嚴(yán)峻,后續(xù)鐵礦石發(fā)運(yùn)量存在一定的不確定性。

　　整體上,2020年1—6月,中國(guó)鐵礦砂及其精礦累計(jì)進(jìn)口數(shù)量為5.47億噸,去年同期為4.99億噸,同比增加近4800萬(wàn)噸。上半年外礦發(fā)往中國(guó)比例大幅提升,而中國(guó)大陸以外地區(qū)鐵礦石到港量大幅下滑。從目前來(lái)看,海外地區(qū)對(duì)于鐵礦石需求短期難有大的提升,這也意味著后續(xù)外礦發(fā)運(yùn)將更多進(jìn)入到國(guó)內(nèi)。

　　港口庫(kù)存止跌

　　從鐵礦石港口庫(kù)存的季節(jié)性來(lái)看,通常上半年屬于去庫(kù)存階段,下半年則是庫(kù)存增加階段。今年上半年港口庫(kù)存去化較為明顯,年初港口庫(kù)存尚有1.25億噸,6月中旬庫(kù)存已經(jīng)降至1.07億噸,減少1800萬(wàn)噸。這一庫(kù)存水平也是近四年來(lái)同期最低水平。主要是上半年外礦供應(yīng)收縮及國(guó)內(nèi)需求旺盛使得港口去庫(kù)速度較快。目前港口庫(kù)存開(kāi)始回升,截至7月17日,45個(gè)港口庫(kù)存回升至1.1億噸。鑒于下半年外礦供應(yīng)將有一定增量,同時(shí)國(guó)內(nèi)需求韌性較強(qiáng),預(yù)計(jì)港口將擺脫低庫(kù)存局面。

　　需求韌性較強(qiáng)

　　由于原料價(jià)格抬升,國(guó)內(nèi)鋼廠(chǎng)利潤(rùn)收縮,降至近三年來(lái)利潤(rùn)曲線(xiàn)的低位。同時(shí),環(huán)保力度加大,7月唐山鋼廠(chǎng)限產(chǎn),鐵水產(chǎn)量自高位回落,終結(jié)了從2月底開(kāi)始的產(chǎn)量連續(xù)17周攀升。分析下半年的鐵礦石需求,一方面,長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)生產(chǎn)的連續(xù)性和積極性將保持對(duì)鐵礦石需求的韌性；另一方面,今年梅雨季節(jié)雨水較大,雨季結(jié)束后又將面臨夏季高溫天氣,不利于施工建設(shè),鋼價(jià)強(qiáng)勢(shì)難以維持,下行壓力也將傳導(dǎo)至黑色系其他品種。

　　總之,鐵礦石價(jià)格最強(qiáng)勢(shì)時(shí)期已經(jīng)過(guò)去,上方空間有限。