根據Reuters報道,國際銅業研究組織(ICSG)表示,今年精煉銅市場將出現供需缺口。

　　預測缺口很小,在2400萬噸的全球市場中僅為5.2萬噸,但與該組織去年同期的預測相比,這是一個巨大的變化,當時該組織預計將出現28萬噸的大量過剩。

　　那是在新冠病毒爆發之前,而新冠病毒的爆發摧毀了需求,ICSG估計歐盟的需求下降8%,美國下降6%,“印度、日本和其他東盟國家的需求大幅下降”。

　　那么,為什么市場上的金屬仍然短缺呢?

　　答案的第一部分是,致命的冠狀病毒也顛覆了全球銅生產。

　　第二,中國正在瘋狂購買,進口達到前所未有的水平。

　　這對銅價有利,倫敦市場銅價本周已飆升至年內新高。

　　ICSG預測,今年全球銅礦產量將下降1.5%。這將是繼2019年下降0.2%之后連續第二年下降。

　　在2019年10月舉行的上一次會議上,ICSG預計今年的銅產量將增長2%,但由于秘魯等主要生產國的停產損失,該機構將這一預測下調了70萬噸。

　　ICSG還將其上一次預測的精煉金屬產量削減了85萬噸。今年全球產量仍將增長,但與之前預測的4.0%相比僅增長1.6%。

　　全球以廢料為原料的二次生產將受到尤其嚴重的打擊,今年將下滑5.5%,原因是廢料收集、加工和物流網絡在國家封鎖下崩潰。

　　這種回收能力大部分位于中國,而在中國,人們對進口規則的困惑加劇了物流方面的挑戰。

　　ICSG表示:“中國對世界(產出)增長的貢獻將低于最初的預期�！�

　　中國創紀錄的進口

　　在政府刺激措施的推動下,中國的冶煉廠正努力趕上制造業活動的非同尋常的反彈。這些刺激措施流入了金屬密集型的建筑和基礎設施建設渠道。

　　供應鏈壓力和開放的套利窗口引發了前所未有的進口激增。

　　今年前九個月,中國進口了355萬噸精煉銅。這已經超過了去年的總量,相當于額外增加了一百萬噸金屬。

　　值得考慮的是,如果這些剩余金屬沒有被運往中國,而是被傾倒在倫敦金屬交易所(LME)和芝加哥商品交易所(CME)的倉庫里,銅價會是什么樣子。

　　然而,這些引人注目的進口扭曲了統計數據。ICSG使用這些數據,再加上國內產量和上海期貨交易所(Shanghai Futures Exchange)持有的庫存變化,來計算“表觀”使用量。這一數學模型假設,銅的進口被用于制造銅產品。

　　今年的進口激增已導致中國“明顯”的銅使用量激增,幾乎完全抵消了其他地區的低迷。因此,ICSG認為,與去年相比,今年的全球需求將保持穩定。

　　然而,沒有人相信中國實際消費的增長達到了進口數據所暗示的16%。

　　例如,摩根大通(JP Morgan)預計銅的實際使用量將增加0.5%,考慮到今年年初封鎖的規模,這一增幅仍是驚人的,但與任何“明顯”的消費估計相差甚遠。

　　該行執行董事Natasha Kaneva在本周的倫敦金屬交易所(LME)虛擬研討會上表示,這些數字“強烈暗示已經積累了一些無形庫存”,可能多達90萬噸。

　　很明顯,就像2009-2010年金融危機期間的情況一樣,中國買家抓住低價來建立實體庫存,毫無疑問,他們的目光都放在了未來五年計劃上,該計劃承諾建設大量的銅密集型綠色基礎設施。

　　正如Kaneva所指出的,“關于國家物資儲備局(SRB)購買銅的說法很多�！�

　　不過,上海金屬市場(Shanghai Metal Markets)的Ian Roper警告稱,不要過度解讀中國國家儲備管理公司最近的活動。在Marex Spectron主辦的“pre-LME Week”研討會上,他將傳言中的30萬噸購買形容為“一次性的貿易干擾對沖”。

　　中國國家物資儲備局在銅市場上仍是一個已知的未知數。

　　但從所有猜測中得出的關鍵結論是,所有人都認為,中國大陸正在不斷地大規模將過剩庫存大規模轉移到統計上隱藏的庫存。

　　ICSG對平衡市場的計算可能不是真實反映中國實際使用狀況的鏡子,但它們捕捉到了一個市場現實,即世界盈余每月都會運到那里。

　　然而,隨著進口從這些過度增長的水平放緩,其影響將是中國“明顯”的消費計算下降,以至于ICSG預測明年將下降2%。

　　這也不會真實反映中國這個全球最大銅消費國的實際使用量,但這可能是一旦中國的購買熱潮結束后,市場的真實感受。

　　好消息是,ICSG預計,隨著廣泛的經濟復蘇站穩腳步,明年世界其他地區的使用量將增長5%。

　　即使考慮到開采和精煉產量同時反彈,預計2021年中國市場也僅會出現6.9萬噸的適度盈余。

　　當然,一切都取決于Covid-19。目前的不確定性給預測2021年可能發生或不發生什么蒙上了陰影。