上周五(10月23日)建材供需數(shù)據(jù)雙向修復(fù),匹配旺季需求預(yù)期,但9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期不佳,鋼材后市需求存疑,價(jià)格走勢(shì)并不流暢。本周二統(tǒng)計(jì)局公布9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn),其中汽車制造業(yè)新增利潤(rùn)最多,帶動(dòng)板材需求持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)差于預(yù)期,當(dāng)月新開(kāi)工由正轉(zhuǎn)負(fù),基建增速低于預(yù)期且連續(xù)四個(gè)月出現(xiàn)下調(diào),整體固定資產(chǎn)投資對(duì)長(zhǎng)材需求預(yù)期較差。

　　供應(yīng)端,數(shù)據(jù)顯示,截至上周五全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量245.79萬(wàn)噸,剔除“十一”長(zhǎng)假影響后,產(chǎn)量已是連續(xù)兩個(gè)月下降,較8月中旬鐵水產(chǎn)量峰值降幅近3%,主要由于季節(jié)性產(chǎn)量回落疊加鋼廠利潤(rùn)持續(xù)收窄,鋼廠檢修增加所致。但與去年同期相比,產(chǎn)量仍高出11.6%,處于近三年最高水平。成材方面,上周螺紋鋼周產(chǎn)量358.85萬(wàn)噸,環(huán)比減少0.76萬(wàn)噸,其中長(zhǎng)流程鋼廠產(chǎn)量311.82萬(wàn)噸,環(huán)比增加0.95萬(wàn)噸,主要是部分軋線檢修復(fù)產(chǎn)；短流程鋼廠產(chǎn)量47.03萬(wàn)噸,環(huán)比減少1.71萬(wàn)噸,降幅3.6%。上周成材價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng),華東主流鋼廠順勢(shì)提漲廢鋼吸納貨源,電爐企業(yè)采購(gòu)優(yōu)勢(shì)不明顯,廢鋼庫(kù)存偏緊導(dǎo)致短流程產(chǎn)量出現(xiàn)下降。

　　需求端,上周螺紋鋼表觀消費(fèi)416.42萬(wàn)噸,環(huán)比降6%,同比增1.2%�！敖鹁拧彪m落空,但“銀十”不負(fù)眾望,全國(guó)建材五日成交均值23.68萬(wàn)噸,同比增幅15.8%,下游需求表現(xiàn)好于預(yù)期,支撐現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。但鋼市雖無(wú)近憂但有遠(yuǎn)慮,9月地產(chǎn)基建數(shù)據(jù)均弱于預(yù)期,房企雖有加快推盤(pán)銷售之意,但融資壓力之下土地成交放緩。房企從資金端向施工段傳導(dǎo)不暢,導(dǎo)致新開(kāi)工增速由正轉(zhuǎn)負(fù),市場(chǎng)對(duì)年末乃至明年上半年的地產(chǎn)增速和鋼材需求產(chǎn)生較大疑慮,并且已經(jīng)反映在主力盤(pán)面和基差上。2101合約基差自9月開(kāi)始便持續(xù)擴(kuò)張,上周更是擴(kuò)大近20%。現(xiàn)貨有需求支撐表現(xiàn)平穩(wěn),但2101合約在投資預(yù)期轉(zhuǎn)弱和成材超高庫(kù)存的雙重壓制下節(jié)節(jié)敗退,期現(xiàn)走勢(shì)分化致使基差持續(xù)擴(kuò)大。

　　截至10月下旬,全國(guó)螺紋鋼總庫(kù)存1058.4萬(wàn)噸,環(huán)比減少57.57萬(wàn)噸,降幅5.1%,同比去年增加381萬(wàn)噸,增幅56.2%。表觀消費(fèi)和降庫(kù)幅度均符合甚至好于往年同期,但鋼價(jià)并未大幅上漲,盤(pán)面價(jià)格反而出現(xiàn)抵抗式回落態(tài)勢(shì),主要還是高庫(kù)存壓力始終橫亙?cè)谑袌?chǎng)預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間。即便按照樂(lè)觀預(yù)期推演,以去年6.7%左右的環(huán)比降庫(kù)速率,到11月底螺紋鋼庫(kù)存依然在700萬(wàn)噸以上,同比仍高出56%左右,近300萬(wàn)噸的庫(kù)存絕對(duì)增量對(duì)于冬儲(chǔ)節(jié)點(diǎn)的鋼價(jià)無(wú)疑是雪上加霜。

　　結(jié)合當(dāng)前消費(fèi)情況,再次復(fù)制疫情過(guò)后的地產(chǎn)基建的高增速已然不太現(xiàn)實(shí),疊加今年冷冬限制,鋼材需求難以重現(xiàn)二三季度的持續(xù)擴(kuò)張。因此,螺紋鋼去庫(kù)路徑大概率要通過(guò)減少供應(yīng)來(lái)實(shí)現(xiàn),即鋼廠在“利潤(rùn)微薄+環(huán)保政策”的雙重指引下限產(chǎn)減產(chǎn)。但今年原料端持續(xù)強(qiáng)勢(shì),鐵礦石、焦炭上漲不斷侵蝕鋼廠利潤(rùn),長(zhǎng)流程螺紋鋼邊際利潤(rùn)自二季度開(kāi)始便持續(xù)低位運(yùn)行。反觀供應(yīng)不僅沒(méi)有減產(chǎn)減量,卻不斷創(chuàng)下高點(diǎn),鋼廠已形成微利運(yùn)行的常態(tài)模式。環(huán)保限產(chǎn)方面,今年秋冬限產(chǎn)措施更加細(xì)化分級(jí),對(duì)于評(píng)級(jí)較高的生產(chǎn)企業(yè)影響甚小,整體預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量范圍小于去年。所以,年末供應(yīng)端維持降勢(shì),高爐產(chǎn)能利用率和鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下降為主,電爐企業(yè)產(chǎn)量在廢鋼供應(yīng)偏緊格局下也將有所回落。但由于絕對(duì)供應(yīng)量已處于三年高點(diǎn),同庫(kù)存情況類似,即使按照樂(lè)觀預(yù)期環(huán)比下降,也難回落至去年同期水平。因此,供需格局對(duì)年末鋼材價(jià)格壓制明顯。

　　總體來(lái)看,當(dāng)前鋼材市場(chǎng)正處旺季,但需求高點(diǎn)或已出現(xiàn)。冬儲(chǔ)之前,鋼材產(chǎn)量和庫(kù)存有望持續(xù)回落,但供應(yīng)壓力仍將持續(xù)。整體年末供需趨弱,鋼市缺乏更多利好支撐下,預(yù)計(jì)螺紋鋼價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行,區(qū)間3550—3720,中軸3600。