供應進一步收緊豆油強勢不改

　　11月9日消息；隨著國慶節后資金回流,市場情緒逐步回暖。近幾周油脂走勢雖然一波三折,但整體已經重回上升走勢。隨著歐洲疫情及美國大選的宏觀風險釋放,近幾日油脂走勢重回其基本面,油脂主力合約分別刷新新高,并升至2016年以來高位,市場做多情緒高昂。從基本面來看,油脂多頭的底氣主要來自美豆平衡表收緊下對南美天氣的擔憂及產地棕櫚油庫存重建緩慢,預計這兩個因素將成為后期油脂上漲的主要驅動所在。

　　供應進一步收緊

　　在中國旺盛的需求下,美豆新季平衡表大幅收緊至2.9億蒲式耳低位。隨著市場對美豆單產下調及出口上調預期進一步增強,新季美豆結轉庫存預計將進一步降至2億蒲式耳下方,驅動美豆行情的開啟。

　　在后期美豆優良率調降的情況下,主流機構在臨近USDA月報前開始紛紛下調美豆單產。當前主流機構對美豆單產平均預估為51.6蒲式耳/英畝,低于10月報告51.9蒲式耳/英畝,預估區間介于50.8—52.5蒲式耳/英畝之間。出口方面,美豆9月出口調查顯示出口量大大高于預期,較USDA公布月度檢驗量高出5130萬蒲式耳,其中運往中國的大豆統計遺漏最多,引發市場對USDA其他月份的出口統計是否仍有進一步低估的質疑。除了修正偏差之外,市場對上調美豆出口預估的呼聲更高。

　　在美豆緊張的供應格局下,南美供應出現任何問題都將導致市場對美豆依賴程度增加。在此背景下,管理基金對南美的“天氣行情”抱有較強期待,凈多持倉居高不下。雖然近期巴西大豆整體種植進度有所加速,美盤盤面從高位出現調整。但從未來兩周的氣象預報來看,巴西南部及阿根廷中部核心大豆產區降雨前景依然偏差,一旦天氣對南美上市節奏或單產形成影響,“天氣行情”勢必將在投機資金的推動下再度卷土重來。

　　美豆的強勢從進口成本端對豆油價格形成抬升,雖然近期人民幣升值幅度較大,但并不足以完全抵消美豆上漲的影響。在較強的豆油收儲預期下,相比于做多豆粕,市場依然更青睞于做多豆油,使得美豆的強勢更多傳導到豆油上。預計在美豆站穩1100美分之后,連豆油將跟隨美豆的下一輪進攻延續強勢。

　　馬棕庫存重建緩慢

　　除卻美豆及收儲提振,棕櫚油的強勢也成為豆油上漲的良好助攻。由于疫情限制及勞動力短缺,近幾月產地棕櫚油產量持續處于恢復偏慢的狀態,在主需求國較強補庫推動下,產地棕櫚油庫存重建緩慢,預計四季度將呈現回落態勢。MPOB月報即將公布,在偏弱的產量及較好的出口預期下,主流機構將馬棕10月末庫存調至160萬噸下方,達到2016年以來的同期低位。對標2016年年底的棕櫚油價格,市場做多情緒受到明顯提振。

　　在未來的兩個月里,馬棕油產量季節性回落及四季度油脂補庫預計將令馬棕油庫存進一步回落。主流機構將馬棕油年末庫存調至150萬噸左右,部分較激進機構甚至已看至120萬噸低位。作為對比,2016年年末棕櫚油庫存僅降至167萬噸,更低的庫存配合更充裕的流動性,賦予了棕櫚油較大的價格想象空間。在棕櫚油偏強走勢的預期下,預計豆油走勢將得到較強帶動。以回調做多思路為主,前期多單可持有。

　　交易策略及風險控制

　　交易策略：Y2101逢低做多,入場區間7100—7600元/噸,目標區間7800—8000元/噸,止損區間6700—6800元/噸。

　　交易邏輯：1.美豆平衡表進一步收緊,疊加拉尼娜背景下南美天氣炒作,助推CBOT大豆上攻1100美分,從進口成本端對豆油價格形成提振；2.豆油收儲持續推進,對其價格形成提振的同時抑制市場做多豆粕的熱情,使得豆油可以吸收較多的美豆漲幅；3.產地棕櫚油庫存滑向歷史低位,價格上方想象空間較足,預計將與豆油價格形成上漲共振。

　　風險控制：豆油單邊做多倉位不超過50%,單邊最大持倉數目不超過1000手。在7100—7600元/噸附近首批入場,每下跌或者上漲一定價格區間加一部分倉位,但若跌破止損區間則應先出場。價格進入目標價格區間后,分批進行移動止盈設置。