累庫壓力緩解

　　隨著外礦發運量自10月以來高位回落,特別是近期降至歷史同期低位水平,在鐵礦石需求維持高位的背景下,港口累庫壓力至少在短期內將有明顯緩解。主要消費地天氣狀況良好支持成材需求延后爆發,成材價格及利潤修復后為原料價格的上行提供基礎。在成材需求顯著走弱及基差大幅修復前,在鐵礦石上維持逢低買入思路。

　　外礦發運走弱,港口累庫壓力緩解

　　澳巴發運港口檢修增加,發運量自10月以來的高位持續回落,特別是最近一期發運量大幅走低,不僅顯著低于去年同期且到達近5年來低位。而今年以來的港口疏港量持續高位運行,在需求維持高位的情況下供應收緊,港口累庫壓力明顯緩解。11月9日當周,45港庫存總量周環比下降70.68萬噸,出現了近兩個月以來罕見的庫存環比下滑情形。雖然單期庫存數據走低并不能說明港口累庫趨勢已經終結,但短期來看,累庫趨勢放緩卻是大勢所趨。

　　成材需求再度爆發,支撐黑色系價格偏強表現

　　由于降雨天氣偏多,今年9月份的螺紋鋼需求沒有如期走強,傳統“金九銀十”旺季需求延后到10月才有所體現。從螺紋鋼周度表觀消費數據來看,需求自10月以來持續穩步上行,進入11月后,華北、華東、華南等主要消費區域天氣狀況良好,前期延后需求在11月集中爆發,下游趕工帶動庫存快速去化,同時推動成材價格及利潤回升,產業鏈上下游市場情緒較為樂觀,為鐵礦石、焦炭等原料價格的上行提供了基礎。

　　高基差限制下行,溢價走強預示后期需求仍強

　　鐵礦石2101合約在9月初見頂后持續振蕩走弱,現貨價格表現明顯堅挺,導致了2101合約基差持續處于絕對高位,盤面價格下探空間受到明顯限制。雖然市場較為擔憂12月之后成材需求走弱后黑色系的價格表現,但從鐵礦石的遠期溢價格走勢來看,近來下游遠期船貨采購拉高了各粉礦溢價水平,表明終端鋼廠及貿易商對于后期的鐵礦石需求并不悲觀。

　　觀點及策略

　　隨著外礦發運量自10月以來高位回落,特別是近期降至歷史同期低位水平,在鐵礦石需求維持高位的背景下,港口累庫壓力至少在短期內將有明顯緩解。主要消費地天氣狀況良好支持成材需求延后爆發,成材價格及利潤修復后為原料價格的上行提供基礎。由于現貨價格表現堅挺,盤面對現貨的巨大貼水將限制價格下行空間,從遠期溢價走勢來看,鐵礦石現貨的遠期需求仍將維持偏強態勢。綜上,在成材需求顯著走弱及基差大幅修復前,維持逢低買入思路。

　　風險提示：一是外礦迅速大幅回升,港口鐵礦石庫存迅速累積；二是下游鋼廠限產強化,鐵礦石需求大幅走弱；三是鋼材強需求不可持續,鋼材利潤收縮之下原料價格承壓。