北半球生長季結束油脂緊張格局沒改變

　　經過一年的油料生長季,“高價刺激了供給,高價抑制了需求”在油脂市場上均有所體現。北半球作物面臨收割,產量基本明朗,豐產預期大部分兌現。

　　同時油脂高價抑制需求在20/21年度已經體現,工業生物柴油持續的信念也有所動搖,部分需求國選擇推遲消費。但在這種情況下,油脂庫存和庫存小幅比還是呈現下降趨勢。可見目前的高價并沒有改變油脂供需錯配的格局。油脂價格還需要進一步上漲,以刺激過多的供給或抑制更多的需求,才有望達到供需平衡點。

　　換句話說,油脂基本面強勢不改,油脂目前的價格并不“高”。何時才算高?我們認為能夠令油脂供需再次平衡的點。所以,在油脂操作是時候或許可以放開眼界,而不局限在幾年高點的字眼。

　　從季節上看,四季度是油脂最強的一季。油脂油料生長關注點減少,重點看南美大豆和東南亞棕油。

　　相比之下,需求關注度提高,中印歐盟等國的需求情況,美國東南亞歐盟加拿大等地區的出口情況,出口關稅變化等對市場影響更大。邊際看,新增供給下降,新增需求增加,油脂供需趨緊。

　　品種中,全球菜油強于棕櫚油強于豆油強于葵花油。國內油脂低庫存持續,盤面和基差都可能創新高；國內強于國際,內外價差修復。