利多：

　　1、烏俄沖突升級,俄羅斯的電解鋁和氧化鋁全球供應占比較大,目前持續的沖突已經給俄羅斯鋁業的生產、貿易、運輸均造成了巨大的影響,預計海外電解鋁偏緊格局短期難以改善。同時歐洲天然氣價格持續走高,推升當地冶煉成本。

　　2、海外消費尚可,LME庫存持續走低。內外價差擴大的背景下,鋁材出口利潤持續走高,預計3月鋁材出口量較為樂觀,對消費有所提振。

　　利空：

　　1、2月份北方地區氧化鋁供應端減產基本恢復,同時廣西地區疫情控制得當,當地貨運壓力緩解,氧化鋁企業長單及現貨供應逐漸恢復。3月開始新投產能陸續投產,氧化鋁的供應大增,價格持續回落。

　　2、外盤價格持續走高,但內盤跟漲乏力,下游觀望情緒再起。同時高鋁價對終端需求有所抑制,下游加工企業訂單表現有所差異,大型企業訂單尚可,中小企業訂單并未明顯改善。國內社會庫存保持小幅增加狀態,對價格有所壓制。

　　小結：海外地緣風險不斷升級,市場預期供應偏緊。同時海外天然氣價格再創新高,對有色金屬成本形成支撐,倫鋁價格不斷走高。國內電解鋁行業利潤高企,鋁廠復產意愿較強,預計供應壓力將逐漸顯現。而高鋁價對下游采購意愿有所抑制,社會庫存維持消費累增狀態。本周重點關注社會庫存變化,若拐點出現則對價格有所支撐。若持續累庫,則對價格有所壓制。

　　操作策略：

　　宏觀避險情緒仍存,基本面內外盤有所分化。預計04合約下周波動區間23000-24000元/噸,操作上建議區間操作為主。鋁廠和持貨商逢高可布局空單。

　　一

　　行情回顧

　　上周滬鋁大幅上漲,價格重心跟隨上移。周初電解鋁社會庫存保持累庫,鋁價小幅承壓。周中烏俄沖突持續升級,俄羅斯除食品及醫藥等必需品外,其他商品運輸受阻,引發了市場對鋁供應擔憂,外盤大幅上漲帶動鋁價持續上行。臨近周末外盤仍處高位,但內盤跟漲乏力,價格小幅回落。截止上周五報收23570元/噸,周漲幅4.71%。

　　二

　　價格影響因素分析

　　1、國際宏觀：俄烏談判進展緩慢,市場擔憂通脹加劇

　　俄烏兩輪談判進展緩慢,臨時停火協議不阻戰事進行,原油價格連創新高,市場對通脹擔憂加劇。

　　美國經濟呈溫和擴張態勢,美聯儲官員強調通脹上行風險,但鮑威爾仍然堅持3月加息25個基點。

　　歐元區CPI同比增幅連續4個月創歷史新高,歐央行會議紀要顯示通脹超出官員預期,歐央行或更快采取行動遏制通脹。

　　總的來說,俄烏沖突對通脹的影響成為市場擔憂焦點,油價大幅上漲的持續時間將成為核心影響變量,考慮到俄烏沖突短期難解,大宗商品市場總體或延續強勢運行態勢。

　　2、國內宏觀：2022年GDP增長預期目標5.5%左右,釋放全力穩增長信號

　　1.2022年政府工作報告提到17個數,包括GDP增長5.5%左右,赤字率擬按2.8%左右安排,擬安排地方政府專項債券3.65萬億元,城鎮新增就業1100萬人以上,CPI漲幅3%左右,糧食產量保持在1.3萬億斤以上。

　　2. 3月1日,國家統計局發布了2月份中國制造業采購經理指數（PMI）。制造業采購經理指數、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為50.2%、51.6%和51.2%,持續位于擴張區間,高于上月0.1、0.5和0.2個百分點。

　　3. 2月28日,國務院新聞辦新聞發布會上,工業和信息化部部長肖亞慶介紹,據工信部對2萬多家重點工業企業問卷調查顯示,14.5%的企業春節期間堅持生產,2月20日前復工的企業達到95.5%。1月份,我國工業經濟總體運行平穩。重點煤炭企業煤炭日均產量744萬噸,同比增長1.8%；物流業景氣指數51.1%,保持在景氣區間；中小企業發展指數為89.4%,連續3個月回升。汽車產銷量完成242.2萬輛和253.1萬輛,同比分別增長1.4%和0.9%,其中,新能源汽車產銷完成45.2萬輛和43.1萬輛,分別增長1.3倍和1.4倍。

　　3、庫存情況：電解鋁庫存周度累庫2.1萬噸

　　3月3日,國內電解鋁社會庫存：上海地區6.9萬噸,無錫地區41.8噸,南海地區26.1萬噸,杭州地區8.3萬噸,鞏義地區18.3萬噸,天津7.8萬噸,重慶0.5萬噸,臨沂2.3萬噸,消費地鋁錠庫存合計112萬噸。南海、無錫貢獻主要增量。

　　4、持倉情況：持倉量明顯增加

　　截至3月3日,上期所鋁總持倉524224手,較上周499392增加24832手,上周鋁價大幅走高,總持倉量明顯增加,以多頭增倉為主。

　三

　　結論與操作建議

　　海外地緣風險不斷升級,市場預期供應偏緊。同時海外天然氣價格再創新高,對有色金屬成本形成支撐,倫鋁價格不斷走高。國內電解鋁行業利潤高企,鋁廠復產意愿較強,預計供應壓力將逐漸顯現。而高鋁價對下游采購意愿有所抑制,社會庫存維持消費累增狀態。本周重點關注社會庫存變化,若拐點出現則對價格有所支撐。若持續累庫,則對價格有所壓制。

　　策略

　　宏觀避險情緒仍存,基本面內外盤有所分化。預計04合約下周波動區間23000-24000元/噸,操作上建議區間操作為主。鋁廠和持貨商逢高可布局空單。