棕櫚油：下方支撐較強價格較難出現大幅坍塌

2月底以來,由于俄烏沖突引致黑海葵花籽油出口停滯的支撐,棕櫚油整體延續高位運行,但是其間受印尼政策影響出現較高波動。隨著印尼3月下旬取消DMO政策并提高毛棕櫚油出口專項稅,印尼相關政策終于塵埃落定,棕櫚油報價一度在印尼出口商較強的銷售意愿下回落,但是隨著4月出口專項稅進一步上調,高出口稅費對棕櫚油報價的支撐作用開始顯現。

印尼提高出口專項稅

為抑制國內植物油價格大幅上升,印尼在1月底對棕櫚油出口進行限制,強制要求出口商將一定比例的出口留在國內市場,在馬來西亞棕櫚油庫存處于極低水平的背景下,印尼出口受限一度造成全球棕櫚油供應緊張,價格因此出現大漲。然而,因出口政策實施效果不及預期,印尼在3月下旬取消了出口限制,試圖通過提高出口專項稅以價控量,抑制出口的積極性。不過,1月底,印尼棕櫚油庫存已達468萬噸的高位,并且隨著增產季的到來,棕櫚油產量有望繼續恢復,出口商較強的銷售意愿仍令近期棕櫚油報價承壓。

然而,在俄羅斯對烏克蘭特別軍事行動阻礙黑海葵花籽油出口、豆油因南美大幅減產供應并不充裕、菜油新作上市前仍未擺脫加拿大菜籽減產的限制、馬來西亞棕櫚油出口受限于偏低庫存的背景下,印尼完全可以繼續讓全球為其高出口稅費買單。隨著印尼將4月毛棕櫚油出口參考價上調至1787.5美元/噸,棕櫚油產品出口專項稅升至最高標準,毛棕櫚油及精煉棕櫚油出口專項稅分別較新政實施前上調40美元/噸、32美元/噸。本周,印尼棕櫚油報價有所回升,較高的出口專項稅開始對印尼棕櫚油報價形成支撐。

馬棕產量恢復顯乏力

度過2021年11月—2022年2月的超低產期后,馬來西亞棕櫚油3月產量未能像過去幾個月般取得明顯的同比增長,產量同比恢復略顯乏力。據UOB預估,馬來西亞棕櫚油3月產量環比增長18%—22%,即使按照環比增加22%的產量預估上沿計算,對應的3月產量也僅有139萬噸,同比甚至減產2.5%。在消除天氣因素的影響后,3月馬來西亞棕櫚油產量卻不盡如人意,這可能暗示除天氣、勞動力外,還有一些因素影響棕櫚油產量,如養護、施肥、樹齡等。此外,雖然馬來西亞從4月1日起全面放開邊境,移除了種植園引入外籍勞工的一些障礙,但是具體實施效果仍待觀察。當前,市場對馬來西亞棕櫚油復產預期抱有期待,但是預期兌現情況仍面臨不確定性,空頭不敢貿然打壓,這使得棕櫚油價格仍顯示出較強支撐。

結合馬來西亞棕櫚油3月產量和出口預估,測算出月末庫存或落在150萬—160萬噸,同比和環比有望獲得一定修復。按照正常的產量和出口節奏,馬來西亞棕櫚油庫存有望在5—6月恢復至200萬噸左右的正常水平,不能繼續創出新低的庫存或限制棕櫚油價格沖擊前高的動能。值得注意的是,自俄烏沖突發生后,俄羅斯和烏克蘭葵花籽油供應的缺失,令全球不得不以豆油和棕櫚油來彌補缺口。在俄烏和談暫難實現的背景下,棕櫚油需求有望維持旺盛局面,這也可能使得馬來西亞棕櫚油的實際累庫速度不及市場預期。

近期,新一輪俄烏談判依然未能取得實質性進展,因俄羅斯被制裁以及烏克蘭播種問題可能引發的全球能源危機和糧食危機其實并未遠去。在全球并不充裕的植物油有效供應以及國際原油價格堅挺的支撐下,棕櫚油價格較難出現大幅坍塌,中短期60日均線支撐或難跌破,回落至60日均線附近可考慮試多。