開工大吉，棉花價格趨于見頂

面對錯綜復雜的宏觀環境,近幾年全球棉花產業運行飄忽不定,棉價經歷大漲大跌,目前內外棉市場聯動性較低,價差倒掛形勢仍舊沒有結束的信號,在看好國內消費回升的預期下,未來市場將如何演變？

如圖1所示,多因素影響,全球供需格局不斷發生變化,國內棉花價格與國際棉花價格高低起伏,價差由正轉負,在不到一年時間內形成了山峰與谷底。通過歷史數據分析,不難發現美國棉花對國際棉價走勢的影響舉足輕重,因此,本文主要從美國棉花角度簡要分析國內市場走勢。

2022年3月底至今,絕大部分時間內外棉價差維持倒掛,國產棉紡商品國際競爭力增強,然而,由于外貿環境受到限制,出口數據并不理想,2022年我國紡織服裝出口3233.45億美元,同比增幅2.50%,2021年增長幅度為8.33%,2022年棉布出口量64.75億米,較2021年減少12.91%,較前4年均值減少15.58%。同時,內外價差倒掛導致美棉出口銷售放緩,USDA公布的2022/23年度美國棉花出口量預估由起始的315.7萬噸下調至261.3萬噸,減幅17.23%,較2021/22年度下降17.93%,從而使得2022/23年度美國棉花期末庫存預估由下降變為增加。

中國與美國作為全球棉花進出口貿易大國,在棉紡織領域形成較強的互補關系,為履行雙方簽訂的第一經貿協議內容,2020-2021年中國對美棉進口量大幅增加,兩年時間內累計進口美棉逾180萬噸,占比41.92%,接近2019年全年進口總量。如圖2所示,自2020年11月至2021年6月,數據圖形明顯的表現出美國棉花去庫存步伐加快,USDA對于美國棉花期末庫存預估數值逐月下調,在此利好條件下,ICE美棉期價持續攀升。爾后,在國際地緣局勢等問題衍生的全球商品通脹環境下,美棉期價突破十年高位,為抑制通脹,美聯儲緊鑼密鼓開啟加息,2020年6月美棉價格斷崖式下跌,在2022年8月報告中,USDA將2022/23年度美棉產量、出口量大幅下調,且期末庫存大幅下調,美棉價格出現反彈。2022年9月至今,一方面,因美國棉花減產數據得到較大修復,另一方面,美國棉花出口預估小幅下滑,從而使得美國棉花期末庫存預估持續上升。

綜上所述,春節假期結束,國內紡企陸續復工復產,紗價試探性上調,市場對于國內消費抱有較高期望。內外價差倒掛帶來機遇,然而,1月25日,聯合國預測全球經濟增速將大幅下降至1.9%,我國紡織品服裝出口形勢或仍無向好預期,美棉期末庫存上升,美棉期價將面臨較大壓力。因此,預期國內棉價上行空間有限,或趨于見頂。