【邏輯】

受1月份社融數預期較為樂觀影響,昨日金融市場氛圍較好,黑色系集體走強。近期市場受宏觀因素影響分歧較大,一方面國際宏觀影響加劇,國內復工速率緩慢,但另一方面對國內經濟復蘇仍有信心,后期持續關注成材端需求變動。

【供應方面】

供應整體處于淡季,全球鐵礦(860, 3.00, 0.35%)石發運量中位水平,其中巴西方面財年沖量后疊加雨季天氣影響,淡水河谷發運偏低;澳洲方面港口檢修增加,供應相對平穩。到港量中位偏低。(1月30日-2月5日)澳洲巴西19港鐵礦發運總量2454.9萬噸,環比增加296.6萬噸。澳洲發運量1934.8萬噸,環比增加233.1萬噸,其中澳洲發往中國的量1594.0萬噸,環比增加165.6萬噸。巴西發運量520.1萬噸,環比增加63.5萬噸。全球鐵礦石發運總量2799.6萬噸,環比增加226.6萬噸。(1月30日-2月5日)中國47港到港總量2519.4萬噸,環比減少9.2萬噸;中國45港到港總量2365.2萬噸,環比減少68.8萬噸;北方六港到港總量為1098.3萬噸,環比減少286.9萬噸。

【需求方面】

鋼廠盈利率低位連續五周回升,鐵水產量同步走高,整體回升至中位偏低水平,終端需求緩慢復蘇,整體需求處于上升周期。(2月10日)247家鋼廠高爐開工率78.42%,環比上周增加1.01%,同比去年增加10.23%;高爐煉鐵產能利用率84.93%,環比增加0.60%,同比增加8.36%;鋼廠盈利率38.53%,環比增加4.33%,同比下降43.72%;日均鐵水產量228.66萬噸,環比增加1.62萬噸,同比增加22.62萬噸。

【庫存方面】

鋼廠庫存顯著消耗,疏港量快速回升,到港量恢復至中位偏高水平,港口庫存累積速度放緩。(2月10日)全國45個港口進口鐵礦庫存為14010.28,環比增98.99;日均疏港量305.45增41.78。分量方面,澳礦6587.04增118.78,巴西礦4910.33增20.01;貿易礦8189.75增45.73,球團656.93增7.32,精粉1130.21增7.99,塊礦2049.60降33.88,粗粉10173.54增117.56;在港船舶數116條增8條。(單位：萬噸)全國47個港口進口鐵礦石庫存總量14697.28萬噸,環比增101.99萬噸,47港日均疏港量319.85萬噸,環比增43.78萬噸。

【觀點】

當前鐵礦石供應端相對平穩,價格主要受需求端復工速度以及宏觀層面影響。當前鋼廠進口礦庫存處于低位,鋼廠利潤低位持續回升,存在補庫預期,補庫強度取決于鋼廠利潤上升斜率以及終端需求復蘇力度,但當前復工速度處于緩慢恢復階段且低于往年同期。另外,鐵礦石自身面臨價格管控壓力,政策風險較大。

【后期關注/市場風險】

價格監管力度、主流礦山發運、鋼廠補庫力度、兩會限產強度。