近日，新華醫療因為耗資3.7億元收購成都英德生物醫藥裝備技術有限公司（以下簡稱“成都英德”）85%的股權再次被市場所關注。但在收購方案公布后，公司股價大幅下跌。
回顧新華醫療近年來的發展軌跡，不斷收購成為其規模快速增長的重要手段。《中國經營報》記者發現，隨著新華醫療的不斷收購，公司的資產規模和營業收入在大幅擴大，而同時其凈資產收益率從2011年至2013年呈現不斷下滑的趨勢。但新華醫療總裁許尚峰對記者表示，未來公司仍會走收購的道路，預計明年上半年將會再融資10億元，用于醫療器械產業化和收購醫院。
快速擴張受質疑
7月1日，新華醫療發布澄清公告，回應媒體對公司擬收購成都英德的質疑。其實，在4月19日公布收購成都英德的消息后，公司股價就快速下跌。公司股價從復牌前一個交易日（即2014年2月17日）的高價94.28元/股，到5月12日的60元/股，區間最高跌幅為57.13%。
“新華醫療此次收購的成都英德屬于制藥裝備行業，而裝備制造行業的整體市盈率不高，公司股價復牌后出現下跌也在意料之中。”一位券商分析師對記者指出，新華醫療近年來的收購事項不斷，市場對此已經沒有“新鮮感”，加之此次收購受到質疑，所以下跌也在情理之中，只是沒想到下跌幅度如此之高。
于2002年登陸上海證券交易所的新華醫療，最初幾年內并沒有太多的收購動作。但在大股東2009年12月由山東省淄博市財政局變更為淄博礦業集團有限責任公司后，新華醫療開始走上了收購擴張之路。
2010年7月5日，新華醫療與淄博眾生醫藥有限公司（以下簡稱“眾生醫藥”）的徐勇等7名股東簽署了《股權轉讓協議》和《增資協議》。公司擬先以0元價格收購徐勇等持有的眾生醫藥60%的股權，并由公司及其余7名股東共同向眾生醫藥增資2500萬元。
2011年12月，公司以328.37萬元收購山東中德牙科技術有限公司45%的股權。
2012年7月，公司非公開發行募集資金凈額為3.14億元，募集資金凈額全部用于收購長春博迅生物技術有限責任公司75%的股權。
到了2013年，新華醫療的收購步伐明顯加快。
2013年5月，新華醫療以1560萬元收購上海盛本包裝材料有限公司60%的股權（分三期投入）。當年6月，新華醫療擬通過發行股份及支付現金的方式購買遠躍藥機90%股權，收購價格為3.53億元。當年12月，新華醫療全資子公司華佗國際發展有限公司（以下簡稱“華佗國際”）與何鞠誠、梁景新簽署《股份出售及購買協議》，華佗國際以人民幣1.92億元受讓何鞠誠持有的威士達醫療有限公司（以下簡稱“威士達”）30%的股份、以人民幣1.9215億元受讓梁景新持有的威士達30%的股份。
而在今年4月份，公司再次收購成都英德85%的股權。
興業證券[0.00% 資金研報]分析師項軍表示，在收購遠躍藥機、威士達后，新華醫療又在短期內收購成都英德，公司在外延并購的進展持續超出市場預期。
隨著近年來收購擴張步伐的加快，新華醫療的資產規模和營業收入不斷擴大。數據顯示，2011年至2013年，公司的資產總額分別為19.52億元、33.78億元、53.91億元，營業收入分別為21.06億元、30.36億元、41.93億元。
然而，同期內，公司的凈資產收益率卻連續下滑。
數據顯示，2011年至2013年，公司的扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率分別為13.17%、12.43%、12.02%。
“自2012年以來，外延式擴張已經成為公司業績增長的主要因素，但是扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率的連續下滑，而該項指標是反映公司盈利能力的重要指標之一。”一位私募人士對記者表示，收購是一把雙刃劍，其既能在短期內讓公司的規模快速擴大，同時也會在一定程度上拉低公司的盈利能力，所以作為上市公司來說，不能一味地靠快速收購來擴大公司規模，在收購完成后，如何整合收購的資源讓公司的實際盈利能力得到提高才是最重要的。
對此，許尚峰對記者表示，盈利能力是多方面的考慮，隨著收購和股本的擴張，凈資產收益率會有波動，如果不擴張，公司的凈資產收益率會提高，但發展會受到限制，而包括擴張和投資的項目都占用資金和凈資產，對凈資產收益率會有一定影響，因此要把握好擴張速度與凈資產收益率之間的平衡，在收購過程中，公司對凈資產收益率的指標也非常重視。
擬再融資繼續收購
在完成上述收購后，新華醫療的收購步伐將會繼續。
新華醫療在2013年年報中表示，公司定位于“醫療器械”、“制藥裝備”和“醫療服務”三個板塊，公司在繼續發展壯大醫療器械和制藥裝備的基礎上，向醫療服務領域擴展。在未來發展中，公司將繼續堅持內涵式發展和收購兼并并舉的擴張發展模式，在國際國內選擇符合自身發展戰略、有潛力、與公司發展具有協同作用的目標實施并購。
在許尚峰看來，公司目前在制藥裝備方面的布局基本完成，因為制藥裝備利潤薄，未來該領域將向包裝材料、耗材方向發展。如生物制藥中有很多膜材，新華醫療對上海盛本包裝材料有限公司股權收購就屬于這方面的投資。
醫療器械行業，新華醫療的主要業務有感控產品、體外診斷試劑和儀器、血液透析中心。
“醫療器械行業的發展前景相當于制藥裝備10倍左右，公司的感控產品線將來會做到10億多元的營收，下一步將會發展感控耗材，如指示卡、指示腰帶，還有內鏡清洗消毒器和病房材料的清洗消毒器。”許尚峰表示，2014年體外診斷試劑和儀器方面產品線能做10億元。血液透析方面，公司今年預計會做十多家血液透析中心；2020年將會做到150～200家，血液透析設備、耗材、中心在2020年將會做到20億元收入的規模。
其進一步指出，未來，公司將會尋找血液透析中心和體外診斷公司的收購機會。
而在醫療服務方面，新華醫療未來將會加大對醫院的收購步伐。
許尚峰指出，去年公司有6家醫院，今年將會增加5家，而之前規劃的是，2020年做到80～100家，要實現這個規劃難度較大，所以未來公司將加大醫院的投資。目前收購的醫院主要集中在骨科、婦幼，未來醫院收購方向將會集中在婦幼醫院，同時也不放棄對腫瘤醫院的收購（回報率高）。
值得注意的是，要繼續收購，需要充足的資金，為此，今年新華醫療擬向銀行申請全年總金額不超過人民幣32億元的綜合授信額度（最終以各家銀行實際審批的授信額度為準），授信期限為一年。
“之前公司計劃向銀行申請授信額度是20億元，申請授信額度增加至32億元，目的就是給收購醫院留有資金余地。”許尚峰如是說。
此外，許尚峰還指出，在完成對成都英德收購后，公司將會啟動增發事項，預計募集資金10億元左右，主要用于醫療器械的產業化、血液透析中心布局。
