國際油價持續走低 LLDPE下行格局形成

        供應結構改變，原油持續下跌

        在煤制烯烴尚未引起市場關注時，LLDPE市場與同類化工品相比，呈現出明顯的抗跌特性，某種程度上幾乎是一個天然的多頭品種。但隨著煤制烯烴項目相繼進入到投產階段，LLDPE的市場結構發生了改變，再加上近期國際油價的持續下跌，LLDPE期價開始逐步振蕩下行。筆者認為，目前LLDPE期價的頂部形態已經完成，后市有望展開持續下行走勢。

        國際油價持續走低，LLDPE承壓下行

        原油從來都不僅是一種商品，更是大國之間進行政治、經濟博弈的工具和武器。在目前烏克蘭危機持續發酵的當下，原油更是成為美國對俄羅斯實施制裁的重要武器。所找訂單以，盡管巴以沖突不斷升級，市場對于原油供應的擔憂升溫；同時原油市場的消費也處于旺季，但依然無法挽回國際油價的頹勢。

        因此從這一角度分析，在美國繼續對俄羅斯實施制裁的情況下，國際油價將難以改變目前的弱勢格局，并有望被持續壓制在100美元/桶之下(俄羅斯需要在油價達到100美元/桶之上時才能實現財政預算平衡)。

        供應結構悄然改變，最好時光或已過去

        盡管LLDPE期價本輪下跌幅度緩慢，但值得注意的是，本輪下跌除了是對近期國際油價持續走低的反應之外，更是對目前LLDPE供應結構改變做出的反應。由于大量煤制烯烴項目在下半年集中投產，將使得LLDP找訂單E市場供應量增加。其中陜西中煤榆林及延長中煤榆林能源已經順利產料，而寧夏寶豐、蒲城清潔能源也將在三、四季度相繼投產，屆時LLDPE實際新增產能將超過60萬噸。

        除了供應量增加之外，更重要的是，煤制烯烴項目的投產將使得中石油和中石化對LLDPE價格的控制權消弱，這將導致LLDPE價格走勢進一步市場化，從而改變LLDPE市場長期以來形成的波動特征。

        農膜需求雖回暖，但整體仍不如人意

        進入到8月，農膜生產企業開工率持續向好，目前農膜生產企業的開工率維持在40%左右，與7月底30%左右的開工率相比有明顯提升。而作為LLDPE下游消費主體的包裝膜找訂單方面，整體開工率依然維持在65%左右，由于這部分需求以剛性為主，所以開工情況與7月基本持平。總體來看，終端需求整體呈現穩中小幅回升的態勢。而上游供應方面，目前石化企業總體裝置開工率在83%左右，加上煤制產品的沖擊，市場供需失衡狀況明顯，這也導致石化庫存大幅攀升，進一步增加了LLDPE價格下行壓力。

        總之，隨著市場供應結構的改變，LLDPE價格的波動特征正在發生變化。而國際油價的持續大幅下跌，也進一步擴大了市場的下行空間。從形態上看，LLDPE的強勢表現在7月18日的大幅下跌中已經終結，并且頂部形態得到確認。預計近期LLDPE期價將繼續振蕩下行，并有望試探10500元/噸一找訂單線。