鈦白粉：行業拐點隱現 后期有望趨勢性上漲

        2013年我國商品期房銷售達6.4億，環比增速達15.8%，考慮到鈦白粉市場相對于商品房市場近1年滯后期，今年將迎來鈦白粉消費的高峰期，尤其是下半年旺季到來，鈦白粉的價格將保持趨勢性上漲，長期來看，房地產將進入周期性調整，但隨著棚戶區改造、城鎮化推進等刺激，鈦白粉行業反轉趨勢不會改變。

        經濟復蘇，鈦白粉出口持續向好。隨著鈦白粉行業全球化，國外經濟發展將影響我國鈦白粉行情。由于房地產行業回暖，美國經濟逐漸復蘇，美國作為我國鈦白粉出口的第一大國，拉動了我國鈦白粉出口需求持續好轉。

        國際鈦白粉市場供給平穩。全球需求的加大，以及國際鈦白粉競爭格局改變，使得我國鈦白粉企業可以更多地參與國找訂單際競爭。隨著我國生產工藝不斷改善，產品質量不斷提高，國內企業具有的價格優勢愈發明顯。

        房地產對涂料市場的影響滯后期約為1年，2014年為鈦白粉消費大年。

        國內鈦白粉行業供求格局有望重構，出現趨勢性機會。我國鈦白粉產能平均增長率不足10%。2014年新增產能可能無法有效投放，供應格局發生實質性轉變；且在政策法規約束下，未來新增產能多以氯化法為主，由于我國氯化法工藝水平存在一定問題，因此新開裝置調試周期較長，且很長時間不能夠穩產，更無法達到滿產，投入成本較高，鈦白粉行業未來一段時間投資熱情將維持低位。因此，我們判定未來新增較大鈦白粉產能可能性較小，行業供給格局將發生實質性改變，找訂單將出現趨勢性機會。

        環保形勢趨緊，落后產能退出速度加快。《鈦白粉行業準入條件》年內或將出臺，對資源配置與資源回收利用、生產規模等予以嚴格要求，大幅提高行業準入門檻，約24%產能和52%企業將被淘汰，新增產能無法及時彌補空缺，鈦白粉供給端的縮窄，行業供需格局將會好轉。

        資金面趨緊風險頻發，抗風險差企業面臨主動退出。近兩年頻發擔保公司及融資企業“跑路”事件，政府、小貸、銀行等機構普遍謹慎，間接造成鈦白粉中小企業融資難的困境。今年地方政府及銀行尤為謹慎，我們認為旺季來臨鈦白粉中小企業無錢開工的概率加大，甚至可能面臨資金鏈斷裂風險，主動退出該行業的風險加劇，鈦白粉價格上漲趨勢有望持找訂單續。