家用電器行業投資策略:龍頭企業值得關注

        投資要點:

        行業銷量預判:內銷有望穩增長、出口有望向好。雖然2014年房地產銷量走弱,但是考慮到三四線市場的占比提升以及經測算房地產對家電銷售的影響約占兩成,我們認為家電行業內銷有望實現穩定增長,其中更為看好空調的銷售。考慮到歐美經濟回暖,我們認為家電行業的出口有望持續向好。

        行業盈利能力:受益于產品結構升級、PPI和CPI的剪刀差,家電企業的成本較低而終端售價提升,盈利增速超過收入增速。龍頭企業具有對行業的定價能力,企業的降價幅度會小于原材料成本下降幅度,形成上下游兩頭受益的效應,因此企業特別是龍頭企業的毛利率水平出現較大幅的提升。

        行業競爭格局:集中度繼續提升,龍頭企業業績確定性較強。競爭力強的龍頭企業通過技術提升和產品創新引導行業產品結構變化,能夠增強品牌影響力,獲得技術和品牌溢價,提升利潤率,同時提高市場份額,實現銷售量的穩健增長。龍頭企業的業績確定性較強,有望超越行業增速。

        行業估值:家電板塊估值處于歷史較低水平。2014年以來,A股市場投資風格壓制家電等藍籌股估值,前期市場對地產的擔憂已經反映在龍頭股價中,家電板塊的相對估值處于近三年來的低谷。

        四季度投資建議:家電行業特別是龍頭企業的業績較穩定的優勢未改變,同時,傳統家電企業開始更加重視產品、渠道和商業模式的創新。我們認為在目前行業估值處于低位的情況下,家電行業進入穩定增長期,受益于PPI和CPI剪刀差,龍頭企業的業績確定性較強,對估值提供了支撐;同時,四季度進入估值切換期,家電板塊特別是龍頭企業的估值有望得到修復。維持對行業的“增持”評級。

        建議關注三大白電龍頭:格力電器(業績增長穩定,國企改革預期)、美的集團(戰略轉型,業績改善預期)。建議關注廚電中的成長股:老板電器(公司基本面良好,估值較低)。