滬膠 上漲動能仍足

        9月以來，滬膠主力1501價格最低達到11700元/噸，而1409合約價格也一度回落至11450元/噸附近。國內現貨價格在11300—11400元/噸附近。而相比于當時的復合膠價格11400元/噸以及合成膠丁苯12000元/噸以及順丁13400元/噸而言，天膠價格已經明顯被低估了。從性能優勢上講，天膠已經具備了明顯的替代作用。目前，已經有部分下游工廠開始購買天然橡膠原料。而從近期滬膠的期貨倉單不斷流出的情況來看，當前1411合約價格很具吸引力。在買盤的驅動下，滬膠上漲動能依舊。

        9月24日，復合橡膠國家標準審查會在�？谡匍_，消息傳聞將確定復合膠標準原膠比例不得超過88%。但是目前輪胎廠現有的技術只能接受6%的炭黑比例，12%的炭黑比例難以應對。而如果通過加大投資，或者與膠廠簽訂定制貨的方式進行替代的話，無疑會導致投資及加工成本提高。此政策的出臺，可能使得復合膠相對于天膠的性價優勢消失，打開了天膠的替代需求空間，甚至不排除輪胎廠會選擇繳納關稅進口原膠。

        產膠國聯合挺價

        10月以來，滬膠價格背靠10日均線，重心不斷上移。上周四一舉突破13000元/噸重要壓力位后，周五繼續挑戰上方40日均線壓力，且有小幅突破的態勢。筆者認為，滬膠本輪反彈形態確立，加之各產膠國聯合挺價，復合膠標準修改以及長期價值被低估等多方面利多因素支撐，滬膠未來仍有一定的上行空間。

        今年以來，受膠價持續低迷的影響，幾大主要產膠國產量均出現不同程度回落，停割棄割的消息不絕于耳。但9月開始，隨著東南亞高產期的來臨加上泰國拋儲10萬噸的消息一出，膠價再度恐慌性下跌。為了緩解膠農的不滿情緒，各大產膠國再次出臺保價政策。使得節后膠價呈現企穩跡象。但21日開始，泰國方面又通過了一項高達580億泰銖(18億美元)規模的膠農援助計劃，包括對膠農給予直接補貼以及以高于市場的價格從市場買入橡膠，直到膠價達到60泰銖/公斤為止。相比于2012年泰國以170億泰銖收儲20萬噸橡膠的情況來說，本次泰國的補貼規模比當時高出3倍有余,而當時政策導致的膠價反彈幅度已經達到15%左右。從本次補貼的規模來看，目前盤面只有11%左右的反彈幅度，遠不夠體現消息面的利多影響，預計短期盤面仍會繼續受到推助，延續上漲態勢。

        復合膠標準調整

        天膠價值低估

        綜合分析，在產膠國保價政策托底，復合膠標準調整以及買盤大量增加的背景下，滬膠短期仍會延續前期的反彈行情。