原油“入冬” 塑料陰跌不止

        最近，受國際原油暴跌和主力移倉換月影響，塑料期貨出現斷崖式下跌行情，預計短期空頭格局不會改變。

        塑料期貨與原油相關性大幅增加

        由于國內中石化和中石油能夠通過調節產量來控制塑料市場的供應和價格，塑料市場處于一個相對封閉的狀態。我們做了塑料期貨和WTI、布倫特原油的相關性研究，結果顯示，在2012年5月到2014年5月的兩年中，塑料期貨和WTI、布倫特原油的相關性分別為0.36和0.28，最近6個月的相關性卻高達0.92和0.93。這說明上游原油大幅下跌引起的系統性下行風險對塑料市場有重要影響。

        OPEC組織內部無法達成減產共識，其中沙特由于擁有巨額的財政盈余，在爭取市場份額上頗為激進。我們11月初判斷OPEC出臺減產政策的可能性不大，因為美國頁巖油擴產打破了原油市場原有的供應格局，原油市場利益格局面臨重塑。11月27日OPEC不減產消息明確后，國際原油市場連續暴跌，國內塑料期貨兩天下跌650點。

        新產能投放預期導致市場看空遠月

        下半年，國內大多數生產裝置開工正常，加上數套大型煤制聚乙烯裝置投產，供應壓力不斷增大。而從11月下旬開始，塑料期貨遠月合約貼水大幅擴大，12月初1505合約對現貨貼水高達2000點。最近，隨著主力移倉和現貨下行，1505合約對現貨貼水收斂至1300點左右。這說明投資者對市場遠期合約看空情緒較濃。

        6月以來，國內LLDPE產量一直在37萬—38萬區間窄幅波動，10月LLDPE產量小幅增加至38.4萬噸。我們認為，系統性風險和新產能投放預期是塑料下跌的主要原因。

        維持空頭思路，逢反彈加空

        綜上所述，OPEC維持產量不變，對原油市場的利空影響是中長期的。國內新裝置投產和原油持續下跌將令塑料承壓，建議投資者維持中線空頭思路，可逢反彈加倉空單。