LLDPE中長線走勢不容樂觀

        資訊數據顯示，截至3月中旬，國內PP、PE主要市場總庫存繼續上升，環比增加7.25%，同比增加2.07%。從庫存結構看，PP和PE庫存均有所回升。3月上旬，PP庫存較上月底環比增加9.43%，同比增加7.95%；PE庫存較上月底環比增加6.43%，同比增加0.20%。雖然PP、PE庫存持續攀高，但是LLDPE價格指數卻在上揚，后市將會對LLDPE期貨行情形成較大壓力。

在經歷了前期大幅下跌后，化工品期貨市場整體展開了一波反彈行情，尤其是LLDPE期貨表現較為強勢。LLDPE1505合約自1月13日創出該合約上市以來的新低7920元/噸后，近期不斷強勢上揚，最高累計漲幅約22.6%。從基本面來看，LLDPE期貨面臨成本下移和未來煤化工新產能投放的壓力。筆者預計，LLDPE期貨難以逆轉中長期弱勢格局，技術性反彈的行情也不宜過于樂觀。

LLDPE面臨成本下移壓力

自2014年7月以來，受原油價格大幅下跌影響，國內化工品期貨價格整體下行，其中石腦油的跌幅遠遠大于LLDPE現貨。對比2013年1月至2015年3月LLDPE現貨對其上游原料石腦油的比價關系(華東地區LLDPE現貨價格/石腦油價格)，我們發現在2014年9月以前的時間里，兩者比價大多維持在2附近振蕩，2015年1月兩者比價最高接近4，目前仍然維持在3左右。

基于此，我們判斷石化行業的利潤仍處于歷史高位，未來成本下移將逐步從上游石腦油向市場傳導，成本支撐塌陷有可能引起商品現貨下跌，進而影響LLDPE期貨走勢。

PP、PE庫存壓力不容忽視

國內煤制烯烴企業新增產能投產仍集中在今年上半年，如浙江嘉興新能源二期4月投產，中煤蒙大5月投產，山東大澤化工5月投產，陜西神華神木6月投產等。加上前期神華、中煤等投產的產能，預計國內煤制烯烴新增產能對PE總產能占比高達30%。

基于上述分析，我們認為LLDPE中長線走勢不容樂觀。