拋儲政策調整對棉紡企業有重要影響

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　　1、維持行業謹慎推薦。服飾.家紡龍頭股繼續下行可能性不大，大盤調整的時候反而體現出其抗跌性，主要在于:市場對該類公司悲觀預期已經持續快兩年，主流機構基本無倉位、或倉位極低，即使部分子行業報表增速、訂貨數據不佳，股價反而無任何反應。在此基礎上，4月份組合配置中我們首選家紡子板塊，羅萊家紡/富安娜，一方面在于投資者對這兩家公司關注明顯偏低，也因此股價和估值都處于底部；另一方面，兩家公司在一季度有望表現出相對較好的業績，我們估計羅萊家紡收入增10%+、利潤20%+；富安娜收入5%-10%，利潤15%上下。從長期的角度，我們依然維持對森馬服飾、報喜鳥、凱諾科技、探路者推薦。其中森馬服飾，休閑服筑底儲備成長動能，童裝未來三年存在翻翻可能，有望迎來其二次黃金發展期；報喜鳥主要基于其徹底調整后的業績彈性；凱諾科技則基于其2014、2015年良好、相對確定的業績增速(渠道開拓確定、買斷制增加)；探路者則基于公司平臺型建設的推進。對于生產型/出口公司，在具有業績安全邊際的基礎上我們對人民幣快速貶值關注度需要提升，繼續推薦魯泰A(2014年Q1估計增速在30%上下，2014年EPS1.2問題不大、對應8倍PE；即使該公司業績具備極強的安全邊際，前期市場對該類公司關注度極低，但人民幣快速貶值對該公司利好是明顯的，而公司海外擴張步伐也為業績持續增長打開想象空間、董事長增持也提供一定股價支撐)。由于近期拋儲政策對棉紡企業有重要影響(魯泰使用長絨棉、邏輯不同)，如細絨棉直接降至17250/噸，對華孚色紡和百隆東方的短期業績形成利空；但考慮到未來2-3年的業績彈性，我們維持對華孚色紡的推薦評級。

    2、板塊上周表現回顧。上周，上證綜指微跌，累計跌幅0.29%；紡服板塊總體下跌1.26%，其中紡織制造漲0.74%，服裝家紡跌2.65%。個股看，板塊領跌前三公司為龍頭股份、美盛文化、興業科技，領漲前三公司為江蘇陽光、常山股份、開開實業(上海國資改革概念股)。港股方面，領跌為長興國際(年報盈利大幅下跌)、李寧、波司登；領漲前三公司為普拉達、裕元集團(年報數據利好)、安踏體育。

    3、公司重要公告及動態跟蹤。動態跟蹤-魯泰A:年報超預期，海外擴張步伐加快，維持對公司“推薦”評級；森馬服飾:巴拉童裝成業績增長主要驅動力；航民股份:挖潛增效，驅動凈利增長超預期。重要公告--華斯股份:募集資金2.85億元；達芙妮:13年凈利同比減少65.6%；周生生:13年凈利同比增長24%；興業科技:13年凈利潤同比增22.93%；長興國際:13年凈利同比下降50.5%；申洲國際:13年凈利潤同比升11.3%；安莉芳:13年凈利增長8.07%；裕元集團:13年末期股息預計同比上漲200%；李寧:13年業績虧損面大幅收窄；千百度:13年凈利潤同比下降26.43%億元；寶姿:13年銷售收入同比上漲1.8%；匹克體育:13年凈利減少21.3%；佐丹奴:2013年凈利6.63億港元同比降兩成；雅戈爾:13年凈利同比降14.88%。

    4、行業重要數據。原料(1)328級現貨周均價19412元/噸(-0.10%)；CotlookA:97.40美分/磅(-0.37%)；內外棉價差均值3034元/噸(-1.15%)；長絨棉(137級):33900元/噸(-0.59%)。(2)化纖:滌短8815元/噸(-0.76%)；氨綸40D49000元/噸(+0%)。(3)黃金:上金所Au100g261.06元/g(-2.71%)，倫敦現貨1，306美元/盎司(-3.04%)。