水泥行情：華東供需良好情況將長期保持

　　公司4月24日公布2014年一季報。2014年1-3月實現營業收入6.77億元,同比上升71.4%,歸屬凈利潤1.14億元,同比增加1.32億元,同比大幅扭虧為盈,經營活動產生現金流1.29億元,同比上升39.5%,實現攤薄每股收益0.14元,凈資產收益率7.53%,同比減少1.56個百分點。

    1.最受益華東水泥價格上漲標的

    公司一季度綜合毛利率由上年同期-8.7%上升到20.9%,提高29.5個百分點。一季度為水泥行業傳統淡季,公司能夠保持較高的收入與盈利增長,主要受益公司銷售區域華東地區價格保持高位所致,公司99%以上的水泥及熟料銷往華東各省,為上市水泥公司中華東銷售比例最高的企業。

    公司生產線主要分布在安徽與浙江,截止2013年底共有新型干法熟料產能1054萬噸,位于行業23位。目前熟料銷售比例占公司收入的70%左右,未來公司發展以通過收購下游磨粉站以提高水泥收入占比為主要方向。公司在安徽銅陵和懷寧建有專門的熟料運輸碼頭,碼頭距離公司廠區均不超過7公里,通過專門的輸送帶將熟料運至碼頭,由航運運至江蘇、浙江與福建等地區。航運低廉的運輸成本使得公司產品銷售半徑延伸至1000公里以上,減輕了公司對單一地區水泥銷售的依賴。公司2011年產能利用率超過100%主要是因為水泥需求旺盛,公司通過技術改造,提高產能利用率所致。

    2.華東水泥供需良好情況將長期保持

    華東地區是全國最早開始水泥行業整合的區域,通過區域內大企業近幾年的兼并重組,華東產能集中度逐年提高,此外華東新增產能增速逐年下降,行業供給情況良好。從2008年以來,華東水泥消費結構產生了較大變化,房地產投資占水泥需求的比重由2008年的36.5%下降到2012年的30.6%,而同期農村水泥需求由34.9%提高到41.3%,基建保持28.2%左右水平。農村水泥需求具有穩定發展的特點,較難受經濟周期影響。需求結構的變化決定了華東水泥需求將保持穩定增長。供需持續改善將使得華東水泥價格保持一個較高水平。

    3.費用率占比大幅下降