中國新豆交投顯清淡 大豆價格料回歸基本面

　　近期,國內大豆市場隨同整體商品市場上演“過山車”行情,本周前兩個交易日的跌幅基本回吐前一個月的漲幅。筆者認為,前期主導大豆價格走勢的主要矛盾在于商品市場的板塊輪動效應,與品種自身基本面關聯不大,而隨著近期商品市場對于前期過快上漲所累積風險的釋放,市場交易邏輯將重新回歸基本面。

　　全球：整體供給進一步寬松

　　USDA11月供需報告顯示,2016/2017年度全球大豆產量為3.3609億噸,較10月上調287萬噸,再創歷史紀錄；預估全球大豆消費量為3.2869億噸,較10月下調6萬噸,進口量和壓榨量均有所下調。由此測算,2016/2017年度全球大豆期末結轉庫存為8153萬噸,較10月上調417萬噸,上升至歷史最高位。

　　根據全球大豆供需預估數據計算,2016/2017年度全球大豆庫存消費比為24.8%,在1992—2016年期間上升至第5位(10月預估時處于第8位),這也是全球大豆庫存消費比連續第5個月上調,全球大豆供需平衡表從而進一步寬松,這也將壓制全球大豆整體價格水平。

　　美國：銷售情況依然是焦點

　　USDA11月供需報告顯示,2016/2017年度美豆單產為52.5蒲式耳/英畝。此次單產預估基本上反映了10月以來美豆良好的收割情況,并且截至11月13日當周,美豆收割率達到97%,好于5年均值的95%。由此可知,到11月中旬為止,今年的美豆收割基本完成,美豆豐產預期也將轉化為上市銷售壓力,美豆開始進入銷售旺季。筆者認為,美豆產量和銷量之間的博弈將成為市場的主要邏輯,如果美豆銷量不佳,市場缺少承接買盤,豐產壓力將轉化為現貨價格的下行,從而實現“以價帶量”的銷售策略,以完成今年美豆的銷售任務。

　　據USDA出口銷售報告統計,截至11月3日當周,美豆累計銷售1605萬噸,按照出口預估5579萬噸匡算,11月初美豆出口銷售進度約為28.3%,在2007年至今處于同期第2位(低于2012年同期32.4%的銷售進度)。另據USDA出口檢驗報告統計,截至11月14日當周,美豆當周檢驗量約為280萬噸。其中,中國占比約84%,高于去年同期75%,可見中國依然是最大的買家。從中國近期進口大豆壓榨利潤來看,本周主要港口進口大豆壓榨利潤約-13—85元/噸,周環比略有好轉,但大幅低于11月初的壓榨利潤85—130元/噸。因此,當前從壓榨利潤角度觀察,美豆采購將保持正常節奏,暫時未有更多的提振因素。

　　南美：當前仍維持豐產預期

　　當前南美大豆處于種植季節,一方面,據分析機構AgRural預估,截至11月10日當周,巴西大豆播種進度約63%,高于去年同期的60%。其中,主產區馬托格羅索州種植面積已經完成90%,可見今年巴西大豆種植進度一直領先于往年同期水平。另一方面,據布宜諾斯艾利斯谷物交易所預估,截至11月10日當周,阿根廷大豆種植進度約10.9%,低于去年同期約20%,可見今年阿根廷大豆播種開局緩慢,后期則繼續關注其種植情況。

　　就當前而言,市場對于南美大豆產量依然保持豐產預期,USDA11月供需報告也對南美大豆主產國產量預估維持不變,所以市場對于南美大豆的豐產預期尚未轉變。

　　中國：新豆交投總體顯清淡

　　據中國匯易咨詢統計,黑龍江產區的新豆交投總體清淡,購銷行情持穩。其中,各地毛糧國標三等報價約在3.5—3.67元/公斤。同時,油廠多數尚未開機收購,貿易商也尚未大量入市,對新豆的質量較為挑剔,農民售糧積極性不高,雙方均以觀望為主。

　　綜合以上分析,隨著近期商品市場整體修整,預計大豆交易邏輯也將重新回歸基本面,預計短期仍將維持區間振蕩。